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關于我國推出本土股指期待的思考
摘要：本文從股指期貨的棍念和功能入手，分析了我國發(fā)展股指期貨的可行性，并針對目前中國發(fā)展本土股指期貨所面臨的主要問題提出了幾點建議。 關健詞：股票市場 股指期貨 市場交易制度 2004年10月18日，芝加哥期權交易所正式推出中國股指期貨，隨后香港交易及結算所有限公司也上市同類產(chǎn)品，目前新加坡交易所正在緊鑼密鼓地計劃推出中國A股股票指數(shù)期貨。一、股指期貨的概念及功能
股票指數(shù)期貨—簡稱股指期貨，是以某一股票指數(shù)作為基礎產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品。其經(jīng)濟意義是買賣雙方約定在將來一定日期，按照事先確定的價格，交割某一股票指數(shù)的成份股票而達成的契約。它通過對股票價格趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風險。
作為一種金融創(chuàng)新，股指期貨是金融期貨市場中產(chǎn)生最晚的品種，卻是二十世紀八十年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融工具之一。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易其有交易成本低、杠桿比率較高、市場流動性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外，它還具備遠期價值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風險、保護長期投資者利益等多種功能。
隨著國內(nèi)股票市場對外資開放，那些合格境外機構投資者在國內(nèi)買賣股票的同時，勢必通過境外交易所利用A股指數(shù)期貨進行風險管理。因此，及時推出我國自己的股指期貨顯得尤為重要。
二、推出我國本土股指期貨的可行性分析
理論研究和實踐發(fā)展表明:一個國家或地區(qū)設立股指期貨必須滿足的幾個條件包括:證券市場初具規(guī)模;市場風險較高，投資者避險要求較為強烈;期貨和現(xiàn)貨兩市開市時間大致相同，能提供價值發(fā)現(xiàn)功能;投資者人數(shù)較多，市場較為活躍等。與此相對照，我國目前已基本其備了開設股指期貨的有關條件。
1.我國已經(jīng)其備了一定的開設股指期貨的市場基礎和配套條件。我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，一整套較為完備的交易、結算和監(jiān)管體系逐步形成。市場期待已久的統(tǒng)一指數(shù)—滬深300指數(shù)也已正式發(fā)布。該指數(shù)未來很可能會成為股指期貨的指數(shù)期貨標的，成為股指期貨推出的前奏。
2．機構投資者日益成為證券市場的主體力量。隨著社�；鸬娜耸�，我國股票市場進人了以機構投資者為主的時代。據(jù)統(tǒng)計，截至2004年年底，社�；鹂傎Y產(chǎn)達到1708億元，其中股票投資規(guī)模約184億元，占總資產(chǎn)的11%。
3．股權分置改革為股指期貨的推出掃清了障礙。在股權分置情況下，由于市場本身的諸多限制，導致做空機制、股指期貨等難以推出。實現(xiàn)全流通后，隨著市場流通規(guī)模的擴大，做空機制、股指期貨的推出就不會加劇市場投機，反而會成為熨平市場波動的內(nèi)生機制，且市場的創(chuàng)新空間也將大為拓展。
三、對我國順利推出本土股指期貨的幾點理議
從目前我國證券市場的現(xiàn)實情況來看，針對現(xiàn)階段開設股指期貨交易所面臨的法規(guī)、市場運行及風險控制等方面的問題，筆者提出以下幾點建議:
(1)通過指數(shù)基金等彌補缺乏做空機制對套利交易的影響。從實際運作來看，開放式基金尤其是指數(shù)基金等大型機構投資者事先擁有大量與指數(shù)相關性極高的股票頭寸，當股指期貨價格低于合理水平時，指數(shù)基金可以按比例賣出指數(shù)成份股，同時買人相應量的股指期貨，從而削弱缺乏做空機制對套利交易的影響。從國際市場實踐看，香港、韓國等開設股指期貨時均沒有做空機制。香港1986年5月推出恒生指數(shù)期貨，1994年允許部分做空，1996年取消做空限制;韓國1996年5月推出股指期貨，1996年9月允許做空。所以，在中國開展股指期貨交易初期，沒有做空機制不會有太大影響，只要合約設計合理，建立嚴密的風險監(jiān)控制度，還可以一定程度上防止期貨市場與現(xiàn)貨市場的價格偏離。待時機成熟時，再謹慎、穩(wěn)妥地引人股票做空機制，完善證券市場。
(2)過度投機的防范。股指期貨既可被用于避險也可被用于投機，由于股指期貨交易中杠桿比率的存在，投資股指期貨的風險成倍地高于股票現(xiàn)貨。我國引人股指期貨必須重視對市場過度投機的防范，尤其是在引人股指期貨的初期。從交易規(guī)則和市場監(jiān)管的角度看，可采取的措施有:適當提高保證金比例;對交易部位實行限制，規(guī)定持倉限額;實行價格限制;斷路措施;限速路障;信息披露;稅收政策。
(3)完善相關的法律、法規(guī)體系。在股指期貨的風險管理系統(tǒng)中，政府監(jiān)管部門的作用首先在于構建并維持一個良好的法制環(huán)境，完善相關法規(guī)法律，修改不適合當前市場狀況的有關法律。如修改《證券法》相關條款，逐步引入股票賣空機制;修改《期貨市場管理暫行條例》，并且以此為基礎制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應盡快制定國家統(tǒng)一的《期貨法》，對股指期貨等金融期貨的監(jiān)管、交易、結算、風險控制等進行具體法律規(guī)定。
(4)建立有效的風險管理組織機構。對于機構投資者來講，風險的控制包括高層和基層兩個層次。投資機構的風險控制意識實際上取決于高層的風險防范意識。高層管理人員在風險控制中發(fā)揮核心作用，必須對衍生工其的運作以及整個市場的運行有一個比較全面地了解，開展股指期貨的特性與風險研究，建立風險指標預警體系等。
結語
發(fā)展金融衍生品市場是深化金融體制改革，推進金融市場發(fā)展的必然要求。股指期貨的推出可以有效克服我國金融市場功能與體系上的不足，增強我國資本市場的競爭力，對我國資本市場的發(fā)展其有重大戰(zhàn)略意義。相信中國距離推出本土股指期貨的日子已經(jīng)不遠了。
論文出處(作者):
探討降低煤礦材料成本的主要對策
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