一季度歐元區的經濟形勢分析

2003年一季度歐元區的經濟形勢分析

　　    [摘要]受伊拉克危機帶來的不確定性的，2003年第一季度，歐元區私人消費增長勢頭減緩，投資徘徊不定，對外貿易處境艱難，但核心通貨膨脹率走低，歐元升值基本受到歡迎。實際GDP按季度今年一季度為-0.1-0.3%，二季度為0.2%-0.5%，2003年全年增長率為1.3%左右，低于歐盟委員會2002年秋季預測的1.8%的水平。

　　2002年，歐元區從2001年第四季度短暫的經濟衰退中走了出來，出現復蘇，但回升速度不快，并從2002年夏季開始再次走緩，第四季度GDP按季度計算僅增0.2%，低于前三個季度0.4%的水平，全年實際GDP增長0.8%,比上年降低0.7個百分點。

進入2003年，伊拉克危機給世界經濟帶來了極大的不確定性，短期經濟前景不明朗。歐盟委員會編制的綜合反映、建筑業、消費信心、零售業的經濟信心指數從去年5月的高點99.5開始不斷下降，今年1、2月份分別為98.2。經濟信心指數低于100就意味著第二產業仍會出現負增長。歐盟委員會預測實際GDP按季度計算今年一季度為-0.1-0.3%，二季度為0.2%-0.5%，2003年全年經濟增長率為1.2%左右，低于歐盟委員會2002年秋季預測的1.8%的水平。

　　1、私人消費增長勢頭減緩

　　受股市下跌、油價上漲、失業率上升、公共財政狀況惡化以及伊拉克危機帶來世界經濟放慢的影響，消費者預期收入不確定性增加，消費信心自2002年9月份以來逐月下降，今年2月份，消費者信心指數降至1996年以來的最低點。2002年以來，消費者一直高估通貨膨脹和失業的嚴重性，歐盟委員會的調查顯示，消費者預期的失業率在9.5%左右，實際失業率為8.6%,對物價上漲的預期高于實際水平40%。今年一季度，名義工資將比上年同期增長3%，大大高于私人消費的增長水平，因此，消費的低迷不是由于現期收入減少，而是源于消費者信心不足。

　　2、投資是否恢復增長尚難預料

　　去年第三、四季度，固定資產形成分別下降了0.2%和0.1%,大大低于2001年第一季度到2002年第二季度平均下降0.8%的水平，投資下降的勢頭基本得到遏制。但影響投資的不利和有利因素同在，機遇與挑戰并存。首先，成員國投資恢復參岑不齊，投資減慢勢頭放緩主要是由于意大利和德國投資出現增長，意大利廢除了限制投資的，增加了對投資的稅收信貸，刺激了投資的增長；德國重建遭受洪水破壞的基礎設施。支持德、意投資增長的因素在2003年還會發揮作用，但力度會減弱。其次，目前的制造業開工率處于長期的平均水平上，但歐元區和美國不同，美國的投資下降是90年代后期過度投資的后果，歐元區投資下降則源于資本產出率低，投資效率不好，開工率高不一定會帶來投資的恢復性增長。再次，兩年多來的股市低迷，部分企業資產負債狀況惡化，擴張生產能力的意愿不強。第四，企業融資條件改善，歐元區的貨幣政策處于1999年以來最寬松的時期；經過兩年的調整，企業的盈利狀況開始好轉，勞動生產率有所提高；歐元升值使國際資本流向歐元區，這些因素有利于投資恢復。

　　3、對外貿易處境艱難

　　2002年，對外需求對歐元區經濟復蘇起了很大的拉動作用，經濟增長的一半來自凈出口。但從5月份開始，歐元兌世界主要貨幣迅速升值，除亞洲和東歐國家外，其他地區經濟差強人意，2002年第四季度，歐元區的凈出口對經濟的貢獻率有正轉負。今年以來，歐元繼續升值，3月初，歐元兌美元匯率由2002年的年底的平價水平升值1.1美元，比2002年的平均水平升值16%，和12個工業化國家相比的實際有效匯率升值8%。歐元升值使歐元區產品價格競爭優勢惡化，今年一季度，外需對經濟的拉動將為負值。

　　4、歐元升值對歐元區經濟沒有太大影響

　　匯率升值通過不同的渠道作用于經濟。一方面，會損害價格競爭優勢，減少出口，增加進口；另一方面，能降低進口價格，減輕通貨膨脹壓力，壓低利率水平，刺激內需。匯率升值對經濟是福是禍依賴于匯率升值的原因以及由此引發的內需和外需替代狀況。如果歐元升值是美國放松貨幣政策造成的，那么，歐元區出口會受到嚴重影響，歐元區短期利率下調對內需的刺激作用抵消不了出口的下降，歐元區經濟會有所下降；如果歐元升值是由于美國經常項目逆差過大，造成美元風險升水，投資者對歐元資產需求增加，那么，歐元升值會大大刺激投資和消費的增加，對歐元區經濟增長利大于弊。從目前的情況看，歐元升值是多種因素共同作用的結果，既有美歐利率差增大和美國經常項目逆差過大的原因，也有伊拉克危機使歐元成為避險貨幣、歐元過分貶值、美國經濟發展低于預期等原因，但總的來看，歐元幣值和主要貿易伙伴國的貨幣相比仍低于20年來的平均水平，歐元的升值態勢是受到歡迎的。

　　5、核心通貨膨脹率走低

　　歐元升值有利于壓低歐元區的物價水平，但石油價格上漲又抬高了物價，從去年9月份開始，歐元區的消費價格指數略有上升，今年1月份為2.2%,2月份為2.3%。不包括能源和食品在內的核心通貨膨脹率不斷走低，今年1月份核心通貨膨脹率由去年12月份的2.2%降至2%，2、3月份會繼續降低。如果伊拉克戰爭能迅速結束，石油價格將很快恢復到22-28美元/桶的水平，歐元區的通貨膨脹預期會下降，這為歐洲中央銀行進一步降低利率奠定了基礎。

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