基于模糊理論的對外資源型投資項目風險評價模型

基于模糊理論的對外資源型投資項目風險評價模型

摘 要：在對外資源型投資項目風險管理內涵界定及其風險管理基本程序的介紹基礎上，分析了對外資源型投資項目不同階段所面臨的主要風險因素，運用模糊綜合評價方法建立了對外資源型投資項目的風險評價模型框架，并給出了評判測度依據，從而為對外投資決策提供定量的科學依據。
　　關鍵詞：對外投資項目；資源型項目；投資風險；模糊綜合評價
　　
　　1 對外資源型投資項目風險管理
　　
　　投資項目風險指的是項目投資建設運營過程中項目可能給項目投資者、項目債權人等相關利益群體所造成的經濟損失及對國民經濟和社會經濟環境、自然環境等所造成的破壞程度。
　　對外資源型投資項目風險管理是指對外資源型投資企業對勘探、開發、投資項目實施過程中存在的各種各樣的風險事件進行識別、衡量、分析評價，并適時采取各種有效的方法進行處理，以保障該項目安全正常實施，達到預期收益，并保證本企業及國家的經濟利益免受損失的科學管理過程。
　　
　　2 對外資源型投資項目風險管理的基本程序和步驟
　　
　　對外資源型投資項目風險管理的基本程序與一般風險管理程序一樣，包括風險的識別、風險的評價、風險的決策和風險的控制與防范這四個主要步驟。
　　風險的識別是整個風險管理活動的前提和基礎。它包括調查投資項目面臨的所有潛在風險是否存在、分析產生風險的各種原因。識別風險應盡可能全面按照系統分析的方法，項目風險可分為籌融資風險、建設期風險、生產期風險和項目決策風險。
　　風險的評價是指對投資項目所面臨的各種特定風險發生的可能性或風險發生造成的損失的范圍與程度進行的測算和估計。它包括風險大小的定量估計與風險危害基準的設定等。
　　風險的決策是指針對投資項目所面臨的各種特定風險及其大小，運用適當的方法加以分析，從而做出是否投資，何時投資以及如何投資等的決策過程。
　　風險的控制與防范是指人們力求規避或改變那些可能引起或加重損失的因素，采取安全有效、積極合理的措施來對付各種風險。風險的控制與防范要根據風險管理主體對風險的態度、風險承受能力、管理者的素質、風險的性質和影響程度等許多因素，運用各種相應的方法來進行處理。其中風險的防范主要偏重于對風險的事前、損前處理，風險的控制則是在投資項目運作過程中，隨時監視項目的進展，注視風險的動態，一旦有新情況，馬上對新出現的風險進行識別、評價和決策，并采取必要的行動。
　　風險管理的這四個步驟之間不是孤立存在的，在實際運用過程中通常下一步驟的進行是以前一步驟的結果為依據而緊密聯系在一起的。由于風險尤其是經濟風險的影響因素是瞬息萬變的，舊的風險因素會不斷改變，新的風險因素又會不斷產生，因此必須定期、不定期地進行風險識別、風險評價，不斷修改和完善風險決策方案及風險控制方法。換句話說，風險管理活動的四個基本步驟是一個連續不斷、循環往復的管理過程。
　　
　　3 對外資源型投資項目面臨的主要風險
　　
　　3.1 項目籌融資風險
　　這是指項目管理者在籌融資活動中改變籌資結構，使其償債能力喪失和資金利潤率降低的可能性。項目籌融資風險主要來源于生產經營、資金組織和外匯匯率變動。如果生產經營中項目虧損，就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付；如果資金安排不合理，購貨付款與償債付款較集中，就會出現臨時性的經營困難；對外資源型投資項目還主要面臨著匯率升降所帶來的風險。
　　3.2 建設期風險
　　在對外投資項目的整個建設周期中，由于資金的不斷投入，而項目還未獲得任何收益，這就使得項目一旦因為某些因素造成建設成本超支，不能按期完工或無法完成，就會給投資者帶來損失。為此需考慮以下幾方面的因素：管理者必須具備豐富的管理經驗和一定的技術能力，否則導致項目的投資成本、完工質量及生產效率方面出現不確定性；原材料、燃料漲價，資金、人員和物資調配環節出現問題，都會造成建設成本增加、工程延期，投資回收期延長；土地、建筑材料及運輸的可獲得性出現困難，無法按計劃開工，就會拖延工期；不可抗力風險自然災害、戰爭、政局變動等都會影響工程開工，并對投資項目未來產品市場產生影響。
　　3.3 生產期風險
　　項目建設完成，進入正常經營狀態，通過產品的銷售來償還債務和回收投資，實現預期的經濟效益和社會效益。這一時期的風險主要表現在生產、市場、金融政策、匯率變動、政治波動等方面。
　　生產方面，管理人員的自身素質和能力局限，對生產計劃安排和人、財、物的有機組合不能實現預期的生產控制和成本控制，生產人員工藝技術不熟練，次品率高于標準，都會影響項目效益的實現；市場方面，原材料、能源市場價格波動，新技術的出現都會影響項目產品利潤的實現；匯率方面，匯率的波動會直接影響投資收益；政治方面，一旦政局變動，尤其是國際關系出現分裂，將使投資項目嚴重受挫。
　　
　　4 對外資源型投資項目投資風險的模糊綜合評價
　　
　　為了更準確地評價對外資源型投資項目的投資風險，在詳細評價過程中將要通過定量分析方法，對投資項目的風險進行量化。考慮到風險因素是動態的、變化的，大多難以定量描述，而且表現出極大的模糊性，通過采用嚴謹的評估程序，將會減少信息的不對稱，降低投資風險。因此，本文將運用模糊綜合評判方法對其中的各個因素進行量化，對對外資源型投資項目進行詳細評價。
　　4.1 對外資源型投資項目風險評價模糊集的建立
　　（1）設對外資源型投資項目風險評價的因素集為U={U₁，U₂，……，U_n}，相應的權重集為：A={A₁，A₂，……，A_n}。
　　其中A_i表示因素U_i在U中的比重。
　　0≤A_i≤1，∑A_i=1。
　　U_i={U_i1，U_i2，……，U_in}，i=1，2，……，n。n_i根據構成第i個因素U_i的具體風險因素數量而定。相應的權重集為A_i={A_i1，A_i2，……，A_in}，其中A_ij是風險因素U_ij在因素U_i中的重要程度，j=1,2,……，n_j。0≤A_ij≤1，∑A_ij=1。
　　在本文中，筆者認為對外資源型投資項目的主要風險因素有政治風險、經濟風險、資源風險、管理風險、經營風險等。因此，確定對外資源型投資項目的風險因素集為：
　　U={U₁，U₂，……，U_n}={政治與國際關系，經濟波動，資源因素，管理能力，經營水平}；
　　U₁={U₁₁，U₁₂，U₁₃，U₁₄，U₁₅}＝{國家的政治波動，兩國關系的變化，兩國對外投資政策的變化，兩國相關法律、法規的調整，兩國產業政策的變化}； 　　U₂={U₂₁，U₂₂，U₂₃，U₂₄，U₂₅}={匯率的變動，銀行利率的調整，兩國經濟增長的波動，國際經濟增長的波動，國際貿易的波動}；
　　U₃={U₃₁，U₃₂，U₃₃，U₃₄，U₃₅}={資源儲量，資源質量與品味，資源開采與獲取難度，資源生產、加工變數，資源市場容量}；
　　U₄={U₄₁，U₄₂，U₄₃，U₄₄，U₄₅}={管理層受過良好的專業訓練，管理層遠見和個人魅力，管理層奉獻和敬業精神，管理層專業技術相互匹配，管理層不斷學習提高自己}；
　　U₅={U₅₁，U₅₂，U₅₃，U₅₄，U₅₅}={經營目標及難度，經營隊伍，產品市場去向，市場銷量，經營理念與裝備}；
　　權重集的確定可采取專家打分的方式進行，可聘請資深人士根據目標國投資環境和本國投資政策及產業性質給相關因素打分，從而可以確定因素權重及各具體風險因素在相應因素中的權重。
　　(2)模糊評語集為V，V={V₁，V₂，……，V_m}，V_k表示評估的第k個等級，k=1，2，……，m。本文取m=5，根據評估準則的性質，可以代表{很好，較好，一般，較差，很差}等意義。
　　4.2 對外資源型投資項目的單因素風險評價
　　首先對每個因素做單因素評判，確定各因素對各個評價等級的隸屬度，即給出從集合到的一個模糊映射：
　　R：U→V。
　　對每個U_i，關系R_i，可由模糊矩陣表示：
　　R_i=(R_ij)_n×m=R₁₁，……，R_1m……，……，……R_jk，……，R_nm。
　　i=1，2，……，n。
　　其中：R_jk表示因素U_ijj對于第k級評語V_k的隸屬度。R_jk的值也可采用專家打分的方式確定，對于因素U_ij有S₁個第V₁級評語，……，S_m個第V_m級評語。
　　對于評語集v的隸屬向量B₁，B_i=A_i×R_i=（B_i1，B_i2，……，B_in）為對因素U_i做單因素模糊評判的結果，i=1，2，……，n。
　　4.3 對外資源型投資項目投資風險的模糊綜合評價
　　對各因素U_i，（i=1，2，……，n）做綜合評判，由單因素評判的B?i構成模糊矩陣R。
　　R=B₁……B_n=b₁₁……b_1m…… …… ……b_n1…… ……
　　對R做模糊矩陣運算，既可得到因素集U對于評語級V的隸屬向量B：
　　B=A×R=（b₁，b₂，……，b_m）。
　　4.4 對外資源型投資項目投資風險的評價結果
　　由模糊綜合評判得B=（b₁，b₂，……，b_m），b₁，b₂，……，b_m表示因素集對于評語集V的隸屬度。根據最大隸屬原則，B中最大的隸屬度b_k所對應的風險評語V_k即為對外資源型投資項目的風險等級。決策者可通過比較該項目風險是否高于其愿意承受的風險臨界值來判斷是否對該項目進行投資。?
　　值得說明的是，對于不同的資源及不同國家、地域的資源型投資項目，評估模型中的權重需要進行調整。如有的國家，政治穩定，經濟增長勢頭迅猛，而資源儲量不穩定，則就應該相應加大資源風險因素的權重。
　　4.5 對外資源型投資項目投資風險的跟蹤評價
　　投資方按照上述的評價方法對對外資源型投資項目的風險進行評價后，如果選擇了該項目，在項目實施過程中，就要對項目的風險進行跟蹤評價。項目的風險跟蹤評價所涉及的風險因素與以上評價體系中的風險因素相同。在進行項目的風險跟蹤評價時，涉及的實際問題較多，有一些風險因素有可能是以上評價體系不包含的，所以就要根據實際情況對以上評價體系進行相應的調整。在增加新指標和因素時，一方面要考慮所增加的指標和因素與其它指標和因素的相關程度；另一方面要考慮新指標和因素加入后，其他指標和因素將做何調整。
　　
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