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新興指標在財務預警中的應用分析
【摘 要】 我們把財務預警從指標來源角度按的時間順序分為：以權責發(fā)生制為基礎的傳統(tǒng)財務指標，以收付實現(xiàn)制為基礎的經(jīng)營現(xiàn)金流量相關指標以及最近新出現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量，增加值，現(xiàn)金增加值三類新指標，本文就這三類新指標原理上的區(qū)別，指標體系的建立，以及它們在財務預警中的上風進行了新的與探索，以期能為后續(xù)的財務預警的發(fā)展起到拋磚引玉的作用。【關鍵詞】 財務預警 自由現(xiàn)金流量 經(jīng)濟增加值 現(xiàn)金增加值
在進行財務預警研究時要考慮的因素主要有模型、指標、行業(yè)的選取以及規(guī)模的修正，其中模型的發(fā)展構成了現(xiàn)有財務預警研究中顯而易見的一條主線。模型的選擇實質上是預警的確定，現(xiàn)行主流的預警方法仍以統(tǒng)計建模為主，包括單一變量模型,多元線性判定模型，多元邏輯回回模型等，非主流的預警方法主要以非統(tǒng)計類方法為基礎的股價分析法，案例分析法以及神經(jīng)模型等，模型在中的逐步改進與完善使得財務預警的研究更為深進。但這些不同的預警模型有一個共同的特點：它們都必須以公司的財務數(shù)據(jù)為基礎構造不同的預警指標。因此我們按照財務指標在預警研究中發(fā)展的時間順序把它們分為三類：以權責發(fā)生制為基礎的傳統(tǒng)財務指標，以收付實現(xiàn)制為基礎的經(jīng)營現(xiàn)金流量相關指標以及我們將要論述的三種新興指標。我國現(xiàn)有的財務預警研究由于各種限制只發(fā)展到以現(xiàn)金流量表相關指標為基礎建立的預警模型，這些模型或者是在原有指標體系中增設現(xiàn)金流量表指標或者單獨只以現(xiàn)金流量表指標進行預警。而后續(xù)關于以新興指標建立財務預警模型的研究則還處于展看階段。這里的新興指標主要指：自由現(xiàn)金流量（FCF）相關指標，經(jīng)濟增加值（EVA）相關指標，現(xiàn)金增加值（CVA）相關指標。這三種指標從公然的報表中無法直接獲得，需要進行較復雜的調整與，因此在我國的應用受到了一定的限制，但實事上它們在國外已經(jīng)得到相當廣泛的應用，尤其是自由現(xiàn)金流量被作為一個必要指標在會計報表中進行表露。
一、選擇FCF，EVA，CVA三個指標具有可比較性的公式列示如下，并對它們的區(qū)別與聯(lián)系進行分析
自由現(xiàn)金流量（FCF）＝稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量－在凈營運資本上的投資－在固定資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)上的投資經(jīng)濟增加值（EVA） ＝稅后凈經(jīng)營利潤－資本本錢×期初資本現(xiàn)金增加值（CVA） ＝稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量－沉沒資金折舊－資本本錢×期初本錢 （沉沒資金折舊主要指一個期間到下一個期間資產(chǎn)市價的變化，也被稱作經(jīng)濟折舊，假如把會計記帳方式中資產(chǎn)的進帳方式改為市價法，則這里的沉沒資金折舊就相當于傳統(tǒng)意義的會計折舊）
1.自自由現(xiàn)金流量。由現(xiàn)金流量（FCF）以收付實現(xiàn)制為基礎，只考慮正常經(jīng)營活動現(xiàn)金流進，公式中的稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指未扣除利息用度但扣除了實際支付的稅金后的經(jīng)營現(xiàn)金流量，在稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量基礎上再扣除為了維持現(xiàn)有的經(jīng)營狀況、資本擴張所必須的資本投進，包括凈營運資本的投進，固定資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的投進，最后計算出自由現(xiàn)金流量。從這個意義上說自由現(xiàn)金流量是指能自由分配給投資者的現(xiàn)金，這里的投資者包括債權人與股東。
2.經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟增加值（EVA）主要以權責發(fā)生制為基礎，但它較傳統(tǒng)的指標考慮了資金的資本本錢，形象直觀的計算出的價值創(chuàng)造，是基于權責發(fā)生制的一種經(jīng)濟收益的計算方式。我們從經(jīng)濟利潤的角度分解經(jīng)濟增加值：財務會計師按照權責發(fā)生制將收益和本錢用度配比計算凈利潤，在凈利潤基礎上加回稅后利息用度得到稅后凈經(jīng)營利潤，它是可以提供給所有股東和債券人的盈余。在稅后凈經(jīng)營利潤基礎上減往投進資本本錢則可得到經(jīng)濟利潤，原則上經(jīng)濟利潤需要經(jīng)過一些細節(jié)調整才能得到EVA，公式中我們?yōu)榱朔奖惚容^以及理解經(jīng)濟增加值的含義后續(xù)的細節(jié)調整則不予考慮了。
3.現(xiàn)金增加值。現(xiàn)金增加值（CVA）以收付實現(xiàn)制為基礎，考慮資金的資本本錢，考慮經(jīng)濟折舊，經(jīng)濟折舊的考慮使得這里的折舊與收付實現(xiàn)制得到了很好的呼應，由于在它的計算里資產(chǎn)采用的是市價法，對在會計制度中資產(chǎn)記賬使用本錢法帶來的一些財務舞弊給予了消除。同樣CVA也是經(jīng)濟收益的一種計算方式，與經(jīng)濟增加值一樣，但它基于的是收付實現(xiàn)制。我們根據(jù)這三個指標計算原理的不同把它們典型的區(qū)別列表如下,這三個指標的特點將直接決定它們應用在財務預警時所具有的上風和缺陷。
表1 三指標的區(qū)別與聯(lián)系
確認原則 是否考慮資本本錢 資本支出的處理形式 是否剔除非常損益
自由現(xiàn)金流量 收付實現(xiàn)制 否 實際資本支出 是
經(jīng)濟增加值 權責發(fā)生制 是 會計折舊 是
現(xiàn)金增加值 收付實現(xiàn)制 是 經(jīng)濟折舊 是
二、三種指標在財務預警中的上風
我們從表1中列示的四個特點來分析這三個指標的上風
1.確認原則。自由現(xiàn)金流量與現(xiàn)金增加值都是基于收付實現(xiàn)制，在進行財務預警時具有經(jīng)營現(xiàn)金流量指標的全部優(yōu)點，很好地避免了現(xiàn)有上市公司中諸多財務造假的可能，另外固然經(jīng)濟增加值基于的是權責發(fā)生制但在計算過程中它剔除了非經(jīng)營性的損益，也能夠一定程度地避開虛假財務信息及關聯(lián)交易真實地反映公司的現(xiàn)狀，由于一些財務作假尤其是關聯(lián)交易一般都是通過非經(jīng)營業(yè)務來調整和粉飾，故這三種指標都具有能改善傳統(tǒng)財務指標真實性的作用。
2.資本本錢。資本本錢的考慮建立了經(jīng)濟利潤的概念，原始經(jīng)濟利潤的公式如下： 經(jīng)濟利潤＝銷售收進－銷售本錢－經(jīng)營用度－稅金－全部資本本錢經(jīng)濟增加值在經(jīng)濟利潤的基礎上作了一些調整，主要有三種調整，一是抵消傳統(tǒng)會計師編制財務報表時的很多預備金，如壞帳預備和后進先出預備，一定程度上修正了權責發(fā)生制，把它向收付實現(xiàn)制靠攏，這也是我們?yōu)槭裁凑f經(jīng)濟增加值是主要基于權責發(fā)生制；二是將傳統(tǒng)對有關建立市場的支出用度化改成資本化，即將即時變現(xiàn)觀轉變?yōu)槌掷m(xù)經(jīng)營觀；三是將累計稅后非經(jīng)常性虧損或者盈利消除，將成***轉變?yōu)橥耆惧X法；現(xiàn)金增加值的理念和經(jīng)濟增加值是一致的，但是它計算的初始就以收付實現(xiàn)制為基礎。資本本錢的計算需要利用CAPM模型計算資本本錢率，其中
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