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南昌市上市公司經營業績實證分析
南昌市上市公司在最近幾年時間內取得了長足的發展和令人矚目的成就。尤其是江鈴汽車，贛粵高速，江中制藥，洪都航空，泰豪科技等幾家上市公司，都表現出較強的盈利能力，實現了很好的經營業績，并在各自所在的行業內處于領先地位。根據中國證券行業監督委員會公布的數據，截止2006年5月1日，南昌市在上市公司共有14家，2005年總資產266.45億元，實現凈利潤11.58億元(1)，對南昌市的經濟增長起了舉足輕重的作用，也給企業的投資者帶來了豐厚的投資回報。 隨著中國證券市場的不斷完善，投資者日趨理性，尤其是機構投資者，越來越關注上市公司本身的經營狀況。上市公司的經營狀況，可以從很多方面來反映，其中最重要的，可操作性最強的是財務指標。而這些財務指標只能分別反映公司經營活動中某時刻某個方面的情況。而企業的投資者和經營者常常需要對企業的財務狀況做出綜合評價，以此作為投資和經營決策的依據。而單個的財務指標也容易被人為操控，因此，綜合參考上市公司各項財務指標來對其進行經營狀況的評價是更科學合理的。一、南昌市上市公司總體情況及經營現狀
從行政區劃分情況看，南昌市上市公司集中在高新開發區。14家上市公司中，有8家企業在南昌高新技術產業開發區注冊，占57%。主要原因是，高新開發區屬國家級經濟開發區，園區規劃起點高，配套設施齊全，享有諸多優惠政策，產業集聚效應顯著。從產業分布情況看，南昌市上市公司主要從事第二產業。14家上市公司中，有12家企業屬于第二產業，占85.7%，其中制造業企業10家，占71.4%；電力、供水企業各1家。另外，贛粵高速和江西長運屬于第三產業中的交通運輸企業。從企業類型看，以內資企業為主。南昌市14家上市公司中，有13家企業屬于內資企業，占93%；外資企業僅有江鈴汽車一家，江鈴汽車主要與美國福特汽車合資，旗下的五十鈴汽車主要與日本五十鈴合資。
南昌市14家上市公司生產經營呈現出幾個的特點：企業規模大，行業門檻高；主打產品優良，市場競爭力強；注重管理，注重廣告宣傳；注重科技創新，注重環保；獲利能力強。
二、指標體系的建立和數據選取
我國財政部于1995 年公布了一套企業經濟效率評價指標體系。該體系包括10個指標：銷售利潤率，總資產報酬率，資本收益率，資本保值增長率，資產負債率，流動比率，應收賬款周轉率，存活周轉率，社會貢獻率，社會積累率。該體系評價方法：①以行業平均值為標準值；②根據企業財務報表，分項計算10 項指標的實際值，然后加權平均得到綜合實際評分。
考慮到目前中國上市公司具有較多不確定性因素的特點，拋棄那種企圖以少數指標排定名次，選擇使用相對指標的方法。經仔細分析和權衡，選取以下指標：
A.盈利能力指標：銷售毛利率 主營業務利潤率 銷售凈利潤率 凈資產收益率
B.營運能力指標：應收帳款周轉率 存貨周轉率 固定資產周轉率 總資產周轉率
C.償債能力指標：短期償債能力——流動比率 速動比率
長期償債能力——資產負債率
由于數據收集方面的限制，2006年一季報11個指標齊全的僅有11家公司(贛粵高速、誠志股份、洪城水業3家公司缺少數據)。設x1為銷售毛利潤率、x2為主營業務利潤率、x3為銷售凈利潤率、x4為凈資產收益率、x5應收賬款周轉率、x6為存貨周轉率、x7為固定資產周轉率、x8總資產周轉率、x9為流動比率、x10為速動比率、x11為資產負債比率倒數。
三、實證分析
利用因子分析的方法從眾多的財務指標中找出幾個主要因子，使其在很大程度上(85%以上)反映公司眾多財務指標的信息。并利用其貢獻率做權數，得到一個財務綜合得分函數，對南昌市上市公司進行財務情況的綜合評分。
通過SPSS軟件操作對原始財務指標進行同向化處理之后，進行因子提取(結果略)，最后根據因子得分函數自動計算各樣本的4個因子得分：
在因子分析的基礎上，我們對南昌市11家上市公司經營狀況進行綜合評分。采用的指標不再是原有的11個財務指標，而是經因子分析后得到的4個因子變量，利用4個因子變量，可以計算出每一家公司的綜合得分。這里，我們以這4個因子變量的方差貢獻率作為權數，于是得到下面的計算公式：綜合得分=0.3529F1 0.3050F2 0.1144F3 0.1096F4。
根據該線性函數，可以得到上市公司的綜合評分：
根據綜合得分排序依次為：1昌九生化、2江中藥業、3贛能股份、4長力股份、5洪都航空、6江西紙業、7江鈴汽車、8江西長運、9江西水泥、10泰豪科技、11聯創光電。
根據因子分析結果，排序在前幾位的分別是：昌九生化、江中藥業、贛能股份、長力股份，綜合得分分別為：0.5669， 0.5279，0.3438，0.2188，這與南昌市上市公司實際經營情況相符合。說明這種分析方法的運用比較合理。通過綜合評分，其中的昌九生化、江中藥業、贛能股份、長力股份算得上是十分優秀的上市公司。
注釋
1.以上兩份數據根據新浪網公布的南昌市上市公司財務數據計算得來。
參考文獻
1.李從珠，單梅秀，李祥君.證券市場上市公司財務比率的統計分析[P].北京：2002
2.湯宏波，上市公司經營業績綜合評價研究[P].北京：2003
3.葉信才，王美今.上市公司經營業績綜合評分方法的探討[J].預測，1999；(3)
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