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基于生命周期的高科技型中小企業融資特征
摘要:高科技型中小企業的發展呈現生命周期規律,但由于技術風險與規模影響,使其發展與一般的企業出現差異。本文從生命周期角度出發,重點探討高科技型中小企業的融資特征�！ ￡P鍵詞:生命周期;高科技型中小企業;融資特征企業既是一個社會經濟組織,也是一個生命有機體。企業也像生物有機體一樣,有一個從生到死、由盛轉衰的過程。企業所呈現的生命周期現象是企業的基本活動規律之一。
一、高科技型中小企業生命周期
劃分生命周期的方法不一,基本都是根據企業發展中出現的特征判定企業所處的生命周期極限。我國的嚴志勇等通過設計技術平衡表、市場平衡表、人力資源平衡表和財務能力平衡表的促進指標和障礙性指標,來確定高技術企業發展的不同階段。高科技型中小企業的生命周期劃分為種子期、初創期、成長發展期、成熟蛻變期,各階段企業具體表現如下:
種子期:高科技型中小企業的種子期也稱創意期、創業前期,是科技職員提出高新技術設想(創意),通過其創造性的探索研究,形成新的理論、方法、技術、發明或進一步開發的階段。此階段具有強烈的知識創新特征,核心的投進要素是科技職員的智力和技能。這一階段主要的風險是技術風險,這種風險水平相當高,國外有關資料表明,在研究開發活動中,從創意提出到開發成功具有一定貿易遠景的項目僅占5%左右。
初創期:也稱孵化期,是科技創業職員或機構將其經過種子期研究所形成的具有貿易價值的項目成果,通過產業創業來實現科技成果向產業轉變的階段,是高科技型中小企業創立形成的階段。這階段不僅涉及科技職員將實驗室成果向產業生產環節轉移的技術行為,更涉及到科技創業者的企業家行為,即把原來較為疏松自由的科研團體轉化為具有生產經營職能和嚴密組織結構的經濟實體,是取得、整合、運用技術、人才、資金等各種經濟資源并創立企業的過程。從資金需求和來源看,這一階段資金需求數目大,投進密度強。這一階段的風險更多地表現為創業風險,即把科技成果轉化為產業化生產過程中所產生的各種經營風險、技術風險、產品風險、市場風險等。成長發展期:是高科技型中小企業經過艱苦創業,實現科技成果向產業化生產的轉化后,作為一個自主經營、自負盈虧的經濟實體,開始進進其正常的成長發展時期。這時,企業營業收進的年均勻增長率在20%以上,生產規模向規模經濟發展,市場由企業獨占或只有少數同行,競爭不十分激烈。這一階段企業需要大量的追加資金投進。這一階段的風險主要表現為企業運營的風險和市場環境變動帶來的市場風險。由于科技型企業主營業務的高新技術特征,其經營風險比普通企業高。
成熟蛻變期:經過一段時間的高速發展,高科技型中小企業會步進成熟期。此階段企業營業收進年均勻增長率為5%,企業達到規模經濟。對高科技型中小企業而言,企業發展的生命不僅僅是成熟而已,更重要的是蛻變。這是高科技型中小企業生命發展歷程中非常重要的階段。高科技型中小企業的蛻變(也稱之為轉型或第二次創業)不僅僅表現在規模能力由中小型企業向大型企業轉變,更重要的是表現在其品質內涵上的轉變,即企業經營的高科技業務水平和檔次,企業的人才素質、組織結構、信息治理、設備技術、營銷服務等各方面都發生深刻的質變。這種轉型蛻變成功與否,是高科技型中小企業能否發展壯大的關鍵,也是企業生命今后是進一步成長壯大還是成熟衰亡的轉折點。這一階段的風險主要是轉型風險,即轉型過程中,因涉及大量資源的重組和轉換而帶來的企業經營收益上的波動和企業轉型失敗的可能。
企業生命周期的各階段呈現各不相同的特點。相應地,在其生命周期的各階段的融資需求和所需要的工具也各不相同。
二、基于生命周期的高科技型中小企業融資特征
高科技型中小企業所選擇的創立模式與其獲得初始資本方式有關,創立模式和成長模式也會影響以后其發展所需資金的融取。
1．種子期。企業在種子期內,企業的實體尚未形成,也就不能產生現金流量,相反對外部資金的投進有巨大的需求。對于多數由小到大、由弱到強的正常發育的中小企業,其資金一般來自創業者的自有資本或合伙合資人的股本投進,或是親友借款及企業內部職工借款,幸運的創業者可能得到風險投資(天使投資)和創業投資基金的支持。此時,銀行一般并不了解也不感愛好,即使知道也會由于其遠景的完全不確定性,不符合銀行經營原則而不會提供任何融資便利。因而,處于種子期的企業所需資金主要來自于創業者(團隊)和風險資金。
2．初創期。這一階段,企業尋求公道的資金渠道支持企業營運是其最重要的工作之一。對多數中小企業來說,此時取得外部融資仍很困難,除創業者的資本外,其現金流主要來源于產品銷售或是對上下游企業的商品貿易融資(鑒定貸款),可以用到的融資渠道是企業保存盈余或是企業內部職工借款及親友借款、民間借貸及通過信用擔保機構擔保貸款、政府基金、風險投資、租賃融資、票據融資、典當融資和股權的場外交易。假如營運資金不足或過度透支貿易信用,企業往往會很快陷進困境,相當數目的企業就此夭折。在這一時期,大多數情況下銀行一般不會為企業提供融資,但有遠見的銀行已經開始在用發展的眼光篩選成長型企業,甚至會發放小額創業貸款支持有發展空間和潛力的企業。
3．高速發展期。企業在這一時期,技術已經成熟,形成了自己的主導產品,有明確的市場地位。企業不僅具有很強的創新精神,而且具有將創造發明迅速投產的能力,企業規模進一步擴大,發展速度加快,經營者已積累了比較豐富的治理經驗,治理體制逐步規范。
這一時期企業的現金流量急劇擴大,資金緊張的狀況得到緩解,但由于市場規模的迅速擴張,企業保存盈余和產品銷售無法滿足企業對資金的需求,企業的融資需求依然旺盛。融資選擇也呈多樣化,由于具有較好的發展預期,可從銀行爭取短期貸款,同時還可通過企業內部職工借款、民間借貸、企業間的貿易信用、信用擔保機構融資、政府基金、風險投資、商品貿易融資(鑒定貸款)、租賃融資、票據融資、典當融資和股權的場外交易等方式獲得融資。
4．成熟期。經歷高速發展后,企業就會進進一個相對穩定的成熟期,此時企業產品逐步向多元化發展并形成自己的特色,已經樹立了良好的企業形象。此時企業的現金流量比較穩定,企業開始通過增加長期債務等方式增加財務杠桿的作用,以便在不明顯降低資信等級的情況下降低本錢,從而在維護與債權人關系的同時增加股東價值。此時,企業與銀行的合作關系已相對穩定,企業從銀行得到融資支持比較輕易,采取的融資方式通常是授信額度治理。
這一時期企業的資金來源除企業保存盈余和 銀行貸款外,還可通過企業內部職工借款、信用擔保機構融資、企業間的貿易信用、民間借貸、風險投資、政府基金、商品貿易融資(鑒定貸款)、租賃融資、票據融資、典當融資、產權交易、股權的場外交易等方式融資。
5．衰退期。在沒有創新的情況下,企業經歷相當一段成熟期后往往會步進衰退期,企業的技術裝備日趨落后、產品老化、生產萎縮、效益下降,此時的企業往往失往了目標。日常經營就是遏制各種下滑的趨勢卻往往事倍功半。此時,企業為盡快擺脫困境獲得新生,往往會通過改變企業的組織形態、收縮戰線、轉產轉型、技術創新、重組等手段進行蛻變。
在這個階段,企業的現金流量逐步下降、萎縮,其至出現赤字,財務狀況日益惡化,企業資金周轉發生困難,負債不斷加重,銀行在未得到上述全面信息時還會發放貸款,但隨著題目的逐漸暴露,銀行不但會停止新的融資,還會向企業催收現有未償貸款,使企業走向死亡的邊沿。此時銀行的選擇有二:一是訴諸法律促使企業破產清算還債,銀行很可能面臨較大的損失;二是救助,減免利息等,寄�？从谄髽I的重生或蛻變。
這一時期企業為重生或蛻變,除獲得銀行的部分貸款外,商品貿易融資(鑒定貸款)、租賃融資、票據融資、典當融資可使企業獲得部分資金,還可通過企業內部職工借款、企業間的貿易信用、民間借貸、信用擔保機構擔保貸款獲得債權融資,或是通過產權交易市場、股權的場外交易獲得股權融資。
6．死亡期。在衰退期企業假如不能實現成功蛻變,就只能進進死亡期。這樣,銀行等債權方可能是最大的損失者。只能通過破產清算或托管挽回損失。若是能將此時企業的固定資產或無形資產等出售可獲得一部分新一輪創業的創業資金。
以上基于生命周期的角度,我們確定了高科技型中小企業在初創期中的種子期、初創期,成長期中的高速發展期、成熟期和成熟蛻變期中的衰退期和死亡期的融資特征,包括了資金需求與來源的特征,充分體現了高科技型中小企業的高技術和小規模的基本特點。因此,圍繞高科技型中小企業融資模式的設計應充分考慮其特征,做到有的放矢。
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