論金融市場風險測量模型—ＶａＲ原理及應用

論金融市場風險測量模型—ＶａＲ原理及應用

摘 要：詳細介紹目前測量市場風險的主流模型-VaR，包括VaR產生的背景、VaR的概念；概述VaR的各種計算方法，比較計算方法的優缺點；最后就VaR的作用，應用及其局限性進行討論。
　　關鍵詞：VaR；歷史模擬法；應力測試法；蒙特卡洛法；GARCH方法 　　
　　1 VaR模型方法產生的背景
　　
　　自20世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰以來，浮動匯率制下匯率、利率等金融產品價格的變動日益趨向頻繁和無序。由于分散金融風險的需要，金融衍生工具應運而生并得到極大的發展。在各種因素影響下，當衍生工具越來越多地被用于投機而非保值的目的時，市場風險就成為金融風險的最主要形式。
　　于是，如何有效地測定的控制這些市場風險便成為金融證券機構、投資者和有關監管層所面臨的亟待解決的問題。VaR作為一個概念，最先起源于20世紀80年代末交易商對金融資產風險測量的需要，作為一種市場風險測定和管理的新工具，則是由J.P.摩根最先提出的。30人集團（Group of Thirty）在1993年發表的《衍生產品；慣例與原則》（Derivatives practices and principles）風險報告推薦各國銀行使用VaR分析方法。隨后，這一建議被銀行業廣泛接受，并已成為該行業風險管理的標準。
　　
　　2 VaR的基本原理及其計算方法
　　
　　2.1 VaR的概念
　　所謂VaR(Value at Risk)，按字面意思解釋就是“按風險估價”，其實質是指在一定的置信度內，由于市場波動而導致整個資產組合在未來某個時期內可能出現的最大價值損失的一種統計測度。在數學上，它表示為投資工具或組合的損益分布（P

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