股市周內效應再檢驗

股市周內效應再檢驗

　　摘 要：周內效應是股票市場特有的現(xiàn)象。根據(jù)近一年波動較大的股票行情，對數(shù)據(jù)收益率 計算 描述性統(tǒng)計量，利用Kruskal-Wallis檢驗考察周內效應的存在性，并利用Mann-Whitney檢驗收益率周內效應的模式，作出對周內效應的分析。
　　關鍵詞：周內效應;非參數(shù)檢驗
　　
　　1 問題的提出
　　
　　股票市場的周內效應也稱星期效應，指股票市場中一周內各交易日收益率、風險率存在的差異。通常，如果股票市場一周內的某一天或者某幾天的收益率明顯高于（或低于）其他交易日，或者收益波動性明顯異于其他交易日，則說明該股票市場具有周內效應。
　　Cross(1973)在對1953年到1970年期間標準普爾500指數(shù)的研究中，發(fā)現(xiàn)星期五的平均收益最高，而星期一最低。French(1980)發(fā)現(xiàn)在1953到1977期間標準普爾500指數(shù)存在同樣的現(xiàn)象。Deim和Stam－baugh(1984)用更長時期的數(shù)據(jù)進一步證實了他們的結果。此后，研究者又用除美國以外的其他國家的數(shù)據(jù)對這一異象進行了驗證。如Jaff和Westerfield(1985)對四個 工業(yè) 國家股票市場的“周內效應”進行了研究。研究結果顯示英國和加拿大市場與美國市場相似，最低日平均收益率發(fā)生在星期一。而在日本和澳大利亞，最低的日平均收益率發(fā)生在星期二。Solnik和Bousguet(1990)以及Barone (1990)分別發(fā)現(xiàn)巴黎證券交易所和意大利股票市場最低的收益也同樣存在“周內效應”(Connel，1985)。
　　奉立城(2000)較為系統(tǒng)地研究了 中國 股票市場的“周內效應”，他對中國股票市場1992到1998年的日平均收益進行“周內效應”的實證分析，并發(fā)現(xiàn)滬市有顯著為正的“星期五效應”及顯著為負的“星期二效應”，并由此認為上海股市比深圳股市更沒有效率。Chen，Kwok和Rui(2001)的研究證實中國股票市場在1995年1月1日后存在負的“星期二效應”。
　　
　　2 模型的假設
　　
　　2.1 股票指數(shù)的選擇
　　現(xiàn)階段股票的綜合指數(shù)眾多，本文選擇上證180指數(shù)。該指數(shù)在編制方法的 科學 性、成分選擇的代表性和成分的公開性上有所突破，同時也恢復和提升了成分指數(shù)的市場代表性，從而能更全面地反映股價的走勢。
　　2.2 收益率的確定
　　收益率的計算采用R?t=p t -p t-1 /p t-1
　　計算，其中，P t 為第t天的指數(shù)，R t 為第t天的指數(shù)收益率
　　2.3 數(shù)據(jù)來源
　　樣本選擇2006.01.09~2006.12.29一共47個星期的上證180指數(shù)收益率，數(shù)據(jù)來源為搜狐財經(jīng)網(wǎng)。
　　
　　3 研究步驟與方法
　　
　　3.1 收益率分布狀況分析
　　計算收益率序列的均值和標準差，對其進行簡單的描述性統(tǒng)計分析。
　　3.2 周內效應存在性的檢驗－多樣本Kruskal-Wallis檢驗
　　利用K－W檢驗對周一到周五的收益率進行檢驗，以確定周一到周五的收益率分布有沒有顯著差異。
　　3.3 考查周內效應模式－Mann-Whitney檢驗
　　利用Mann-Whitney檢驗對周一到周五五個總體分別進行成對檢驗，探測周內效應模式。 [next] 　　4 實證分析
　　
　　4.1 基本統(tǒng)計分析
　　一周無個交易日的描述性統(tǒng)計量如下表：
　
　　直觀比較可以看到，周一的收益率均值最大，波動也最大，周四的收益率均值最小，而波動最小的是周二。
　　4.2 周內效應存在性的檢驗
　　利用Kruskal-Wallis檢驗股票指數(shù)收益率周內效應的存在性，其檢驗結果如下：
　 　
　　由上表可知，P值較大，在0.05的顯著性水平下，不能拒絕周一到周五平均收益率相等的原假設，認為周一到周五的平均收益率不存在顯著的差異。而在0.1的顯著性水平下，認為周一到周五的差異顯著。這一檢驗并不能說明周內效應的存在性，必須進行更進一步的檢驗。
　　4.3 周內效應模型檢驗
　　利用Mann-Whitney檢驗分析周內效應的模式，即研究異常收益率存在于一周中的周幾。其檢驗結果如下：
　　
　　03
　　
　　根據(jù)以上結果，周一與周二、周三、周四的收益率明顯不同，與周五的P值雖然為0.114 但從整體來看，仍較小。其他各天之間收益率沒有明顯不同。周一與周四的P值最小，為0.0137,說明周一與周四的差異最顯著，而周四與其他各天的收益率并無顯著差異，因此，可以認為滬市存在周一效應。
　　
　　5 結論
　　
　　通過以上非參數(shù)檢驗，驗證了股市周內效應的存在，但其模式與奉立城驗證的顯著為正的“星期五效應”及顯著為負的“星期二效應”效應模式不同。根據(jù)以上驗證結果，股市的周內效應模式為正的周一效應。
　　這種現(xiàn)象的存在可以從以下幾個方面解釋：
　　（1）本研究所選樣本為2006.01.09~2006.12.29,與以往不同，今年的股市處于牛市狀態(tài)，股票指數(shù)一直彪升，投資者看好股市前景對其充滿信心。經(jīng)過兩天的休盤，導致更多的投資者加入股票市場，導致周一的收益率明顯高于其它各天。
　　（2） 中國 的大多數(shù)股民屬于跟漲不跟跌的投機者，沒有成熟的投資心理，使得一周內各天的收益率產生顯著差異。
　　一點啟發(fā)：股票市場上引起股市波動的因素很多，特別在時間跨度大的情況下，不可能找到一種固定模式解釋股票的波動，股票周內效應的模式具有時間性，只能粗略解釋和預測近期數(shù)據(jù)，而并不能解釋遠期數(shù)據(jù)。

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