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匯率波動對我國外商直接投資的影響
關鍵詞：實際匯率 外商直接投資（FDI） 不確定性 廣義自回歸異方差（GARCH）
一、序言
我國FDI增長迅速，國內外許多學者致力于該領域的研究，在FDI如何影響我國的國內生產總值、勞動就業、實際工資和技術進步等等方面積累了大量的研究文獻。同時，也有許多文獻研究什么因素會影響我國FDI流入，這其中匯率、工資、地理位置以及聚集效應是研究中的重點（Pan，2003等）。不過在我們能夠掌握到的文獻中，研究匯率波動性對我國FDI的影響較少，而這正是本文研究的重點。目前，我國已經開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣、有管理浮動的匯率制度，但人民幣仍然面臨各方很大的升值壓力，因此這一研究的意義在于：人民幣匯率波動性增大可能會減少我國的FDI，保持匯率的相對穩定就顯得相當重要。
一般來說，匯率通過兩種方式影響FDI。一是成本效應，東道國貨幣貶值使得FDI的成本減小，從而FDI增加；二是替代效應，從輸出國的角度來看，出口和FDI是兩種可以選擇的策略，東道國貨幣貶值使得FDI能比出口獲得更多的利益，因此FDI增加。這一方面的研究大多認同東道國貨幣貶值可以吸引更多的FDI流入。例如，Goldberg和Klein.(1998)發現日本、美國流入東亞各國的直接投資與它們之間的雙邊匯率存在顯著的相關關系。Xing和 Wang（2004）在兩國競爭同一FDI輸出國的假設下，從理論上證明了貨幣相對FDI輸出國升值的國家吸收的FDI將會減少，而相對貶值的國家吸收的FDI將會增加。不過也有學者認為這一效應不顯著， 比如Pan（2003）認為匯率不是解釋中國FDI流入的一個顯著變量，Dewenter（1995）對美國的研究也發現匯率與FDI之間的關系不顯著。
另一方面，匯率波動性對FDI的影響同樣也沒有一個一致的結論。比較多的實證研究支持這樣一個觀點：匯率波動性增大使得出口相對FDI來說能夠獲得更多利益，從而FDI減少。Amuedo-Doranes和Pozo（1999）研究了1976-1998年美國匯率波動對FDI流入的影響，發現FDI與GNP比率、實際匯率與匯率波動性之間存在長期關系，而且短期內匯率波動性增大會減少美國的FDI流入。Barrell，Gottschalk和Hall（2004）通過理論分析和實證檢驗發現歐元區和英國的匯率不確定性增大對FDI有負的影響，同樣也支持了以上結論。
就我們所掌握的資料中，國內這方面的研究文獻很少，因此，本文借鑒Amuedo-Doranes和Pozo（1996）用GARCH模型研究美國匯率波動的方法來分析我國匯率波動對FDI的影響，可以為以后的研究者提供一些實證方法上的借鑒。
本文以下第二部分說明數據的來源，同時分析本文所用到的數據，第三部分實證分析匯率與FDI之間的關系，最后是結論和相應的政策建議。
二、數據來源與分析
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