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上市公司股權結構與股利政策關系的實證研究
股利政策是現代公司理財活動的三大核心之一，也被認為是當代理財學上的一個難解之謎。影響股利政策的因素有很多，如國家的宏觀經濟狀況、公司的持續盈利能力、資產變現能力、籌資能力等等。本文采用實證分析的方法，主要從股權結構角度比較分析我國不同股權結構公司的股利政策，通過研究我國上市公司的股權結構和股利政策的關系，提出規范我國上市公司的股利分配行為的一些措施。
為了考察我國上市公司股權結構與其股利政策關系，本文選擇上海證券交易所的100家上市公司作為研究樣本，通過分析其連續5年（1999—2003年）的財務數據，試圖找出我國上市公司的股利分配方式的特點及其與股權結構的內在聯系。本文選取的樣本公司主要涉及八大行業，包括交通業（10個）、制造業（15個）、農業（9個）、房地產業（10個）、商業（15個）、信息技術業（15個）、社會服務業（11個）和綜合類公司（15個）。該行業分類標準遵循上海證券交易所所制定的行業標準，樣本公司是通過隨機選取的方法進行選擇。
一、上市公司股利分配特點及其與股權結構的關系
對上市公司的股利政策的考察，我們首先從總體上把握我國上市公司主要采用的股利分配方式，其次考察公司股權結構對其股利分配方式的影響。目前，我國上市公司的股利分配方式主要有派現、送股、資本公積金轉增股本（簡稱轉增）、混合股利分配方式及不分配股利。
（一）100家上市公司股利分配方式總體情況分析：
從1999年至2003年，各種分配方式的平均比例為：派現占43%，送股占7%，轉增占12%，混合分配方式占12%，不分配股利占44%。
（二）上市公司股利分配方式與股權結構關系
在隨機選取的100家上市公司中，非流通股份比例小于50%的公司僅有16家，占樣本公司總數的16%，而非流通股份比例大于50%的公司有84家之多，占樣本公司總數的84%。說明我國上市公司的股權結構設置不合理，非流通股股份占的比重過高。
在非流通股份比例小于50%的16家公司中，在1999年至2003年中各種分配方式平均所占比例為：派現41%，送股14%，轉增20%，混合股利分配16%，不分配股利46%；在非流通股份比例大于50%的84家公司中，在1999年至2003年中各種分配方式平均所占比例為：派現45%，送股9%，轉增12%，混合股利分配11%，不分配股利45%。
綜合以上數據，我們可以看到，（1）不管是非流通股份所占比例是大于50%還是小于50%，公司的股利分配行為主要有兩種：派現或不分配；（2）在非流通股份所占比例小于50%的公司中，不進行股利分配的公司稍多于派現的公司（不分配公司比例為46%，派現的公司比例為41%），而送股、轉增股本和混合分配等分配方式的比例也較高；（3）當非流通股份比例大于或等于50%時，不分配的公司與派現的公司比例雖各年有所不同，但總體來看，其所占比例是一致的（兩者均為45%），而送股、轉增股本和混合股利分配方式的比例較非流通股份比例小于50%時的比例有所下降。（4）從分配方式的時間分布來看，不管非流通股份的比例是否大于50%，在1999年至2003年期間，各個公司的派現比例是逐步上升的，而不進行股利分配的比例是逐步下降的。
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