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美國員工認股權(quán)會計計量問題的爭論與啟示
員工認股權(quán)計劃是上世紀70年代起源于美國的制度，常被用來激勵員工或解決公司的代理人。隨著經(jīng)理人認股權(quán)計劃在部分上市公司出現(xiàn)，員工認股權(quán)計劃逐步引入中國。員工認股權(quán)計劃雖然被越來越廣泛地采用，但在計量上一直引起頗多爭議。本文通過介紹和美國財務(wù)會計準則委員會（FASB）推薦的員工認股權(quán)價值及其最新進展，旨在對中國完善相關(guān)的制度提供有益的啟示�！� 一、員工認股權(quán)及其會計計量問題的爭論 一般情況下，公司可以有很多方法激勵員工，如給員工更高的薪水，讓員工分享利潤或直接分配股票等。那么公司為什么要采用員工認股權(quán)呢？主要理由是：以員工認股權(quán)來激勵員工時，認股權(quán)持有者只有在公司相當成功，股票價格不斷提高時才能得到好處。換句話，只有在員工努力，因而公司相當成功時，認股權(quán)才會有比較高的價值。上，員工認股權(quán)來源于學上的高動機薪資設(shè)計，這種激勵機制可以使得獎勵和努力程度聯(lián)系在一起。如果對首席執(zhí)行官（CEO）薪酬的一部分以認股權(quán)支付的話，CEO可能會比較努力為公司，也為他自己創(chuàng)造價值。此外，很多新的公司由于手上現(xiàn)金比較少，以認股權(quán)來支付一部分薪水，而員工又受股票未來升值潛力吸引的話，實際上可以幫助公司留住人才而又減少新公司的財務(wù)負擔�！ T工認股權(quán)是期權(quán)中買權(quán)的一種，它給認股權(quán)持有者一種權(quán)利但不是義務(wù)，使其在某一個時間之前以某一約定價格認購一定數(shù)量的公司股票。美國現(xiàn)行會計準則對員工認股權(quán)價值給出了兩種計量方法：“內(nèi)在價值法”和“公允價值法”。內(nèi)在價值是指認股權(quán)立即執(zhí)行時所能獲得的收益，數(shù)量上等于股票市價超過行權(quán)價格的差額。由于股票市價在不斷變化，因此，每一會計期末需要對認股權(quán)價值進行調(diào)整。公允價值法引用期權(quán)定價模型計算確定認股權(quán)公允價值，除了包含內(nèi)在價值外，還考慮了認股權(quán)未到期時由于股價變動產(chǎn)生的時間價值，計算的公允價值在認股權(quán)給予日一經(jīng)確定不再進行調(diào)整�！ ≈С止蕛r值法的學者指出：很多公司因?qū)嵤┱J股權(quán)計劃而產(chǎn)生粉飾會計報表虛增利潤的驅(qū)動，推高股價，從而提高認股權(quán)價值，采用公允價值法計量酬勞成本，因為看漲期權(quán)必然使企業(yè)每期分攤的酬勞費用較高，因此將抵消實施認股權(quán)計劃產(chǎn)生的上述消極。支持內(nèi)在價值法的學者指出：一般情況下，公允價值法比內(nèi)在價值法確認更大的酬勞成本，因而公允價值法將會傷害美國企業(yè)創(chuàng)業(yè)的意愿，有損美國的長期競爭力。 過去十年來，兩種觀點在美國激辯不已。1993年6月發(fā)布的認股權(quán)公報草案，建議使用期權(quán)定價模式估計認股權(quán)價值。1995年10月，在以硅谷為代表的企業(yè)界的強大壓力下，從實施公允價值法對美國所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果考慮，美國財務(wù)會計準則委員會（FASB）做出鼓勵而非強制企業(yè)使用公允價值計量員工認股權(quán)價值的決定，但為了增加會計信息的有用性，要求采用內(nèi)在價值法的企業(yè)須在附注中披露如果采用公允價值法將對公司盈余產(chǎn)生的影響。2003年3月，F(xiàn)ASB正式立項，美國財務(wù)會計準則委員對1995年頒布的第123號公報《以股票為基礎(chǔ)的會計處理方法》進行修訂。2003年10月，就披露的基本要求形成初步意見，并宣布從2004年12月15日之后的第一個會計年度開始，公司在會計報表中須以公允價值報告員工認股權(quán)價值。 二、傳統(tǒng)計價方法的缺陷 布萊克（F.Black）、修斯（M.Scholes）和莫頓（R.Merton）三人因提出計算期權(quán)的方法而取得諾貝爾經(jīng)濟學獎。Merton和Black Scholes的方法皆發(fā)表于1973年，二者方法相似，傳統(tǒng)上統(tǒng)稱為Black-Scholes Model.美國財務(wù)會計準則委員會FASB第123號公報及加拿大的CICA3870公報都推薦采用Black-Scholes模型或相似的方法計算員工認股權(quán)的公允價值。Black-Scholes模型的公式如下： C=S/eqT×N（d1）-（E/erT）×N（d2）； d1=（ln（S/E） rT）/（δ） 0.5×δ； d2=d1-δ 其中N（d1）或N（d2）表示累積標準正態(tài)分布在d1和d2時的數(shù)值，其意義在于風險系數(shù)的計算。而C代表認股權(quán)價值，S代表股票給予日價值，E代表執(zhí)行價格，T代表到期滿的時間，r代表無風險利率，δ代表股價預(yù)期波動度，q代表預(yù)期股利�！ lack-Scholes公式看起來并不復雜，但其計算員工認股權(quán)的主要問題在于很多影響員工認股權(quán)價值的因素沒有被考慮進去，由此可能導致高估認股權(quán)價值。這些因素主要包括： 1、員工認股權(quán)通常有禁止時期，只有在禁止時期過后才可以執(zhí)行�！ �2、如果員工違反規(guī)定，公司在禁止期間可以取消其認股權(quán)。在禁止期滿后，員工如果因故離職，一般而言員工必須馬上執(zhí)行或放棄認股權(quán)，而不論股價是否在執(zhí)行價格之上。 3、員工認股權(quán)不能如普通認股權(quán)一樣交易或交易時受到嚴格限制。 4、公司可能在給予員工認股權(quán)時附加條件，如股價或業(yè)績到某一水平之后員工才可以執(zhí)行�！ �5、經(jīng)驗顯示，多數(shù)員工會提早執(zhí)行選擇權(quán)，因此，員工認股權(quán)的時間價值比公開交易的認股權(quán)要小�！ �6、多數(shù)公開交易的認股權(quán)的有效時間較短，而員工認股權(quán)時效可長達10年。Black-Scholes公式假定無風險利率和股價波動度為常數(shù)，對短時間認股權(quán)的計價較合理，但對長時間的員工認股權(quán)較不合理。 美國學者的實證顯示，Black-Scholes公式確實會高估認股權(quán)的實際價值。一項針對S＆P 500大公司的研究指出，采用內(nèi)在價值法使1998年的平均盈余較采用公允價值法高估了5%，若干公司在內(nèi)在價值法下所報告的凈利潤較公允價值的盈余高出3倍。正是因為FASB第123號公報所推薦的高估了員工認股權(quán)價值，也即低估了公司的每股盈余，進而造成現(xiàn)今多數(shù)不愿意選擇公允價值法對員工選擇權(quán)的酬勞成本予以計量�！� 三、員工認股權(quán)計價方法的改進 員工認股權(quán)存在的很多實際情況大大超出了傳統(tǒng)期權(quán)計價模型所考慮的因素，導致員工認股權(quán)價值被高估。因此，員工認股權(quán)的估價方法和員工認股權(quán)的實際做法更符合才有意義。FASB在新一輪對股票期權(quán)的改革中，已經(jīng)明確提出將要強制實行公允價值法，并對傳統(tǒng)計價模型提出如下改進方式： 1、FASB建議模型中至少要考慮六個參數(shù)：給予日股票市價、預(yù)期股價波動幅度、預(yù)期認股權(quán)期限、行權(quán)價格、預(yù)期無風險利率、預(yù)期股利支付率�！ �2、FASB建議模型中要考慮員工在禁止期間的離職率。很顯然，如果離職率高，熬過禁止期間而執(zhí)行認股權(quán)的數(shù)量就比較少，需要由每股盈余扣除的費用就較低。 3、因為多數(shù)員工在禁止期間過后不久就執(zhí)行認股權(quán)，員工認股權(quán)的時間價值比較低，因此FASB建議用預(yù)期到期時間取代認股權(quán)合約上的到期時間。 4、FASB建議非上市公司認股權(quán)價值時，不再假設(shè)股價變動為零，而同上市公司一樣采用公允價值法�！ 」P者認為，F(xiàn)ASB的建議降低了Black-Scholes的偏差，但仍有一些員工認股權(quán)價值的因素被忽略，主要包括： 1、員工認股權(quán)被執(zhí)行的話，就意味著公司股票發(fā)行數(shù)量的增加。FASB并沒有考慮到這種股票稀釋效應(yīng)對投資人的傷害�！ �2、FASB雖然考慮到在禁止期間認股權(quán)可能因員工離職而被取消，卻沒有考慮到可行權(quán)期間員工可能因故（如犯法、死亡等）被取消�！ �3、認股權(quán)可以視為公司的預(yù)期費用，按照會計上的一般作法應(yīng)逐期隨公司股價表現(xiàn)而調(diào)整。FASB卻采取了相當靜態(tài)的做法，只在給予時計算一次而沒有逐期隨股價調(diào)整�！ �4、FASB允許在財務(wù)報告中用所謂的預(yù)期時間來代替合約中的可執(zhí)行時間，但在做法上選擇公司員工的執(zhí)行資料來計算預(yù)期持有時間不是很有道理，因為員工持有認股權(quán)的時間隨市場狀態(tài)波動而變化。市場呈現(xiàn)牛市時，員工可能較多地執(zhí)行認股權(quán)，而市場呈現(xiàn)熊市時，員工只好放棄或繼續(xù)持有等候市場好轉(zhuǎn)。因此一個比較好的估價模型應(yīng)該考慮股價對員工執(zhí)行認股權(quán)的影響�！ �5、對于非上市公司而言，很難估計其股票價格及其變動率。缺乏這兩項資料，仍無法通過評估公式有效計算其價值。 美國加州大學教授Rubinstein認為：一個好的員工認股權(quán)估價模型至少要考慮十幾個參數(shù)，包括給予日的股價、禁止時期、股票波動率、到期時間、無風險利率、股票預(yù)期回報率、行權(quán)價格、股利支付率、員工預(yù)期離職率、員工風險態(tài)度、稅率等�！ 】v觀員工認股權(quán)的會計計量，缺乏有效的計價模型是造成現(xiàn)今美國大多數(shù)企業(yè)無法接受公允價值法計量員工認股權(quán)價值的主要原因之一。在國際一體化的趨勢下，國際會計界正在加快構(gòu)建一套更加合理、更符合實際情況的員工認股權(quán)計價模型，在建立經(jīng)理人認股權(quán)會計制度的進程中，也應(yīng)關(guān)注國際會計界的研究進展，注意與國際會計慣例和國際趨勢的協(xié)調(diào)。【美國員工認股權(quán)會計計量問題的爭論與啟示】相關(guān)文章：
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