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企業(yè)負債經(jīng)營及償債能力探討
一、舉債的原則負債經(jīng)營，簡單地說，就是用他人的資金來進行生產(chǎn)經(jīng)營活動。它是商品的必然產(chǎn)物和客觀要求。負債經(jīng)營以特定的償付能力為保證，以獲取利益為目的，對來說，適度的負債經(jīng)營會給企業(yè)帶來好處，但也有一定風(fēng)險。負債過重會降低企業(yè)的營業(yè)利潤。同時，負債率升高，財務(wù)風(fēng)險加大；假如企業(yè)受不良資產(chǎn)的，勢將導(dǎo)致償債能力減弱，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資金回收發(fā)生困難，必然使企業(yè)陷進困境，甚至?xí)䦟⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。所以，應(yīng)該說，負債經(jīng)營是風(fēng)險和利益并存。為了避免企業(yè)在負債經(jīng)營中陷進債務(wù)危機，在舉債經(jīng)營中應(yīng)遵循好以下幾個原則：
1．適度負債原則。所謂適度負債就是按需舉債，實事求是。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，資金的未來盈利能力和企業(yè)的償債能力，制訂公道的舉債規(guī)模。企業(yè)應(yīng)具有一定的自我約束力，正確、公道地籌集資金，使用資金，不能盲目舉債，不能超越自身的償債能力舉債。
2．效益性原則，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是以進步經(jīng)濟效益為目的的，企業(yè)在舉債時，應(yīng)充分熟悉到，舉債具有正負效應(yīng)兩重性，只有以進步經(jīng)濟效益為中心，才能往弊興利。
3．降低本錢原則，不論何種舉債方式，都要付出一定代價，包括資金占用費和資金籌集費，這就是籌資本錢。實際工作中，應(yīng)舉債方式的最優(yōu)組合，以降低綜合本錢。對同等期限，同等方式的資金來源應(yīng)從中選取本錢最低的借款方式和借款對象。另外，還要對籌資的時機進行，力爭在資金本錢較低時籌集所需資金。
二、舉債規(guī)模的確定
企業(yè)進行負債經(jīng)營的首要，就是決定舉借多少資金，首先，要求企業(yè)依據(jù)資金流量狀況，對企業(yè)的固定資金、活動資金的需要量進行猜測，對銷售引起的資金流進量進行猜測，對企業(yè)擴大再生產(chǎn)進行規(guī)劃；其次，取決于企業(yè)獲利能力和償債能力的大小；再次，取決于企業(yè)的業(yè)務(wù)風(fēng)險和舉債本錢。這些因素都不同程度地影響著企業(yè)舉債規(guī)模的確定。舉債活動同一切經(jīng)濟活動一樣，應(yīng)講求經(jīng)濟效益，亦即舉債效益。公道負債，充分利用負債資金，不僅能達到降低風(fēng)險獲得利益的目的，也能相應(yīng)地增強企業(yè)的償債能力。反之，則不利于企業(yè)發(fā)展。
從資金的運動看，企業(yè)的經(jīng)濟活動首先是從籌集資金開始的。資金張羅結(jié)構(gòu)可直接用負債與資本的比率來表示。企業(yè)資金張羅結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效益的關(guān)系主要表現(xiàn)在以下方面：
1．資金息稅前利潤率與負債本錢率之間的關(guān)系影響
企業(yè)的經(jīng)濟效益。企業(yè)進步經(jīng)濟效益的目標(biāo)是進步權(quán)益資本利潤率。負債籌資最重要的作用也是為了進步權(quán)益資本利潤率。當(dāng)企業(yè)息稅前資本利潤率大于負債本錢率時，負債率越高，收益資本利潤率越高，經(jīng)濟效益就好；反之，負債率越低，權(quán)益資本利潤率越低，經(jīng)濟效益就差。因此，要確定企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)，關(guān)鍵在于正確猜測企業(yè)息稅前資本金利潤率，以及它與負債本錢率之間的關(guān)系。一般地說，負債率低，財務(wù)風(fēng)險小，但當(dāng)息稅前資本金利潤率大于負債本錢率時，過低的負債率會使企業(yè)失往獲利機會。假如負債率高，財務(wù)風(fēng)險大，而息稅前資本金利潤率又小于負債本錢率時，則同樣會對進步企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生不利影響。
2．企業(yè)的資金本錢影響經(jīng)濟效益。要降低企業(yè)資金本錢，就要盡可能地降低資金本錢高的籌資比重，進步資金本錢低的籌資比重。一般地說，負債本錢較低，而資本本錢較高。但是隨著負債率的進步，財務(wù)風(fēng)險加大，債權(quán)人希看得到的風(fēng)險補償加大，這樣就會促使負債本錢的上升。資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中除活動負債以外的長期負債與所有者權(quán)益之比。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，亦即確定企業(yè)負債經(jīng)營的規(guī)模，是企業(yè)籌資決策的核心題目。
資本結(jié)構(gòu)與上述企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)有直接關(guān)系，籌資結(jié)構(gòu)決定資本結(jié)構(gòu)。假如優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，我們可以設(shè)定一個定量分析模型，然后結(jié)合相關(guān)因素進行定性分析，找出相對公道的區(qū)間。其公式為：
=
負債總額 期看權(quán)益資本收益率一期看收益率
權(quán)益資本總額 期看收益率一負債資金本錢率
我們試用杠桿原理進行分析，通過負債手段可以影響企業(yè)權(quán)益資本收益，這種現(xiàn)象稱為杠桿作用，其作用可將上式通過下面的公式顯示出來：
式中：期看收益率若大于負債資金本錢率，則期看權(quán)益資本收益率必然大于期看收益率，且負債率越大，其率越高；反之，當(dāng)期看收益率小于負債資金本錢率時，期看權(quán)益資本收益率必然小于期看收益率，且負債與權(quán)益資本的比值愈大，其率愈小，一個成功的經(jīng)營者要善于利用負債手段進步企業(yè)權(quán)益資本收益率，用以實現(xiàn)本企業(yè)收益最大化。
財務(wù)杠桿的量化指標(biāo)是財務(wù)杠桿率，其公式為：
可見，利潤既定的情況下，資本結(jié)構(gòu)中負債越大，利息支出越多，財務(wù)杠桿比率越大，由此導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險也越大。企業(yè)舉債程度可通過財務(wù)杠桿率來判定，充分發(fā)揮杠桿對企業(yè)經(jīng)營的調(diào)節(jié)作用。
三、舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為：債務(wù)到期無力償還，引起信譽危機，從而使再度舉債困難等。究其根源，一是資本結(jié)構(gòu)不公道，負債率過高；二是經(jīng)營不力，與預(yù)期收益偏差太大。因此，資本結(jié)構(gòu)的公道性還要結(jié)合企業(yè)的償付能力，測算預(yù)期收益及收益的標(biāo)準離差率。
1．企業(yè)償付能力的分析。常用來分析企業(yè)的短期償付能力的指標(biāo)有活動比率，速動比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。它們都有一個公道的比值界限。活動比率為2比較適當(dāng)，活動比率過高，說明企業(yè)有較多的資金滯留在活動資產(chǎn)上，從而其獲利能力。速動比率一般不能低于1，否則償債能力會偏低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。周轉(zhuǎn)速度快，說明資產(chǎn)的活動性好，質(zhì)量高，同時壞賬損失發(fā)生的可能性少，可相對節(jié)約收賬用度。存貨周轉(zhuǎn)率也是越高越好，存貨周轉(zhuǎn)速度加快，可以進步全部活動資金質(zhì)量。
除了分析企業(yè)的短期償付能力指標(biāo)外，分析企業(yè)長期償付能力的指標(biāo)有：
（1）利息償付倍數(shù)。它是息稅前收益與債務(wù)利息之比。這個比率若即是1，表示收益剛夠支付利息用度。一般以為其值在l－3即可。但是利息償付倍數(shù)無法反映企業(yè)能否償還債務(wù)本金，因此，在進一步分析時還要下述指標(biāo)。
（2）債務(wù)償還本息償付比率。其公式為：
（3）資本負債率。一般說來，企業(yè)經(jīng)營遠景較樂觀時，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增大資產(chǎn)負債率；若遠景不佳時，則應(yīng)減少負債經(jīng)營，降低資產(chǎn)負債率，以減輕償債負擔(dān)。
2．預(yù)期收益的風(fēng)險分析。企業(yè)的收益直接影響到企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險及資本結(jié)構(gòu)。假如實際的收益與預(yù)期的收益偏差較大，則直接影響到未來現(xiàn)金流進量的大小。進而影響到償債能力，因此，要求預(yù)期收益的偏離度不能太大。
可見，企業(yè)負債經(jīng)營時應(yīng)解決好幾個：
（1）企業(yè)應(yīng)以“息稅前投資利潤率）借進資本利潤率”為負債經(jīng)營的條件。
（2）以資金本錢的高低作為負債經(jīng)營決策的主要標(biāo)準。
（3）必須保持公道的負債比率，一般不宜高于50％。
（4）對負債來源的選擇要得當(dāng)，期限的結(jié)構(gòu)搭配要公道。
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