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國(guó)債期貨常識(shí)
國(guó)債期貨套期保值的基本原理是什么?
在國(guó)債期貨套期保值操作中，投資者會(huì)根據(jù)現(xiàn)貨頭寸反向建立期貨頭寸，其目的是使得期貨和現(xiàn)貨的組合頭寸風(fēng)險(xiǎn)盡量呈現(xiàn)中性。如此操作的原因主要在于：一是期貨和標(biāo)的現(xiàn)貨價(jià)格之間會(huì)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系;二是隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格趨向一致。
如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行多頭套期保值?
多頭套期保值，又稱買入套期保值，是指準(zhǔn)備將來(lái)某一時(shí)期投資于國(guó)債的投資者擔(dān)心因價(jià)格上漲而使購(gòu)買國(guó)債的成本增加，而先在國(guó)債期貨市場(chǎng)上買入一筆期貨合約，以便對(duì)沖未來(lái)價(jià)格的不確定性。
例如，某機(jī)構(gòu)投資者4月份預(yù)計(jì)在6月份將購(gòu)買800萬(wàn)元面值的某5年期A國(guó)債，假設(shè)該債券是最便宜可交割債券，相對(duì)于5年期國(guó)債期貨合約，該國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子為1.25，當(dāng)時(shí)A國(guó)債價(jià)格為每百元面值118.50元，為防止到6月份國(guó)債價(jià)格上漲，鎖住成本，該投資者在國(guó)債期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入套期保值。
為了方便計(jì)算，在上例中假設(shè)套期保值比率等于轉(zhuǎn)換因子，要對(duì)沖800萬(wàn)元面值的現(xiàn)券則須用1000萬(wàn)元的期貨合約對(duì)沖。6月6日，無(wú)論利率上行或是下行，投資者實(shí)際購(gòu)入成本與4月6日118.50×80000=9480000元接近，而與當(dāng)前國(guó)債現(xiàn)貨的購(gòu)入成本無(wú)關(guān)。也就是說(shuō)，投資者利用國(guó)債期貨價(jià)格的變動(dòng)鎖定現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了套期保值。
如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行空頭套期保值?
空頭套期保值，又稱為賣出套期保值，是指投資者準(zhǔn)備將來(lái)某個(gè)時(shí)期賣出國(guó)債以變現(xiàn)，擔(dān)心到時(shí)候價(jià)格下跌而受損失，于是先賣出一筆期貨合約，屆時(shí)再買入等額期貨合約，以便對(duì)沖價(jià)格的不確定性。
例如：某機(jī)構(gòu)投資者4月份擁有800萬(wàn)元面值的某5年期B國(guó)債，假設(shè)該國(guó)債是最便宜可交割債券，并假設(shè)轉(zhuǎn)換因子為1.125。當(dāng)時(shí)每百元價(jià)格為107.50元，該公司預(yù)計(jì)6月份要用款，需將其賣出，為防止國(guó)債價(jià)格下跌，該投資者在市場(chǎng)做相應(yīng)操作。可以看到，空頭套期保值依然是用國(guó)債期貨價(jià)格的變動(dòng)沖銷現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，以達(dá)到套期保值的目的。
什么是債券的久期、修正久期和基點(diǎn)價(jià)值?
久期是一種以現(xiàn)金流量的相對(duì)現(xiàn)值為權(quán)重的加權(quán)平均到期期限。從貨幣的時(shí)間價(jià)值角度來(lái)看，債券久期計(jì)算的是收回債券投資所需要的時(shí)間。
修正久期是基于時(shí)間價(jià)值因素對(duì)久期的動(dòng)態(tài)調(diào)整，它主要用于估算在收益率微小變化時(shí)對(duì)應(yīng)的債券價(jià)值變化。
基點(diǎn)價(jià)值(DV01)是指當(dāng)收益率變動(dòng)1個(gè)基點(diǎn)(0.01%)時(shí)債券價(jià)格的變化量。
國(guó)債期貨套期保值比率如何計(jì)算?
對(duì)于理想的套期保值需要達(dá)到如下的目標(biāo)：
在一定利率變化下，期貨合約數(shù)量×每個(gè)期貨合約價(jià)值的變化=國(guó)債組合價(jià)值的變化。
如何計(jì)算國(guó)債期貨合約的久期及基點(diǎn)價(jià)值?
根據(jù)國(guó)債期貨與最便宜可交割國(guó)債(CTD)之間的關(guān)系，國(guó)債期貨合約的久期和基點(diǎn)價(jià)值計(jì)算方法如下：
(1)期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值約等于最便宜可交割國(guó)債的基點(diǎn)價(jià)值除以其轉(zhuǎn)換因子(CF)。這是由于，到期日時(shí)期貨價(jià)格收斂于最便宜可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格，在到期日可知：
期貨價(jià)格=最便宜可交割國(guó)債價(jià)格/對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子
(2)期貨合約的久期約等于最便宜可交割國(guó)債的久期。
期貨合約DV01期貨合約久期×期貨價(jià)格
CTD DV01CTD久期×CTD價(jià)格
如何利用國(guó)債期貨對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨組合套期保值?
對(duì)現(xiàn)貨組合進(jìn)行套期保值時(shí)，應(yīng)考慮到現(xiàn)貨組合的結(jié)構(gòu)：
(1)子彈型國(guó)債組合：子彈型組合中各債券的久期接近于組合久期。這時(shí)可使用久期接近于組合久期的國(guó)債期貨合約進(jìn)行對(duì)沖以完成對(duì)該組合的套期保值。
(2)啞鈴型國(guó)債組合：?jiǎn)♀徯徒M合由長(zhǎng)、短兩種久期的國(guó)債組合而成，完全沒(méi)有中間久期的國(guó)債。對(duì)這類組合進(jìn)行對(duì)沖，要使得所采用國(guó)債期貨合約的數(shù)量，可以確保期貨與國(guó)債組合的基點(diǎn)價(jià)值相近似。
國(guó)債期貨套利的基本原理是什么?
理論上，國(guó)債期貨與相關(guān)國(guó)債現(xiàn)貨之間、國(guó)債期貨不同品種或不同月份合約之間都應(yīng)保持一定的合理價(jià)差，當(dāng)價(jià)差偏離合理水平時(shí)，買進(jìn)相對(duì)低估的產(chǎn)品，并賣出相對(duì)高估的產(chǎn)品，等待這種不合理的價(jià)差回歸合理水平后，再進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)，以獲取套利利潤(rùn)。
如何利用國(guó)債期貨進(jìn)行跨期套利交易?
跨期套利交易是國(guó)債期貨套利交易中最常見(jiàn)的，是指交易者。
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