《漸行漸遠的紅利》讀書筆記
作者曾經任各種大投行包括中信、中金和光大的首席經濟學家，這本書也基本是作者此前報告觀點集結的文冊。看研報如果是為了投資，其實看首席經濟學家的文章，多半意義不大。因為他們所寫的文章過于宏觀和中庸，缺乏鮮明的觀點和對某個領域針對性的投資建議，而且甚至有一些定位不明確的首席們，經常站在政策建議的角度對著政府喊話，而忘了自己身在江湖的真正職責。
但（當然得有但是，不然就沒法寫筆記了）如果是出于學習邏輯和分析思路的角度，看看首席的文章還是有意義的，當然不能直接作為投資參考，除非你是10年20年的投資。
本書兩個值得學習的地方，一是開篇對于經濟學和貨幣政策發展歷程的簡單總結，二是其中關于一些似是而非的論點的解析，是對經濟學常識比較好的思維鍛煉。
讀書筆記：
1、簡單的經濟學和貨幣政策總結：
古典經濟學包括兩部分：一般均衡論和貨幣數量論。
凱恩斯主義核心是總供給理論：總供給是為滿足總需求所需要雇傭的工人數，總需求是住戶和企業購買商品和服務的總支出，總需求決定總供給。凱恩斯對大蕭條的解釋是總需求不足，在貨幣的交易功能外更強調貨幣的儲值功能。
新古典與新凱恩斯經濟學
新古典經濟學的代表人物羅伯特盧卡斯發揚了約翰露絲提出的理性預期假設。在理性預期學派的基礎上，出現了革新版的一般均衡論，即實際商業周期理論，用生產率變動解釋就業、投資、消費和GDP的波動。
新凱恩斯學派，借用了古典經濟學的微觀基礎，加進了理性預期假設，但強調市場體系中有一些摩擦，導致經濟有暫時的不平衡，其中一個重要的假設是價格不能及時變動，貨幣變動先影響實體經濟，后影響物價。
一定意義上，新凱恩斯經濟學是古典的貨幣數量論的一個更切合實際也更有現代微觀基礎的革新版本，被冠上凱恩斯的名字有點名不副實，其實它更多的是古典經濟學的精神。
操作標的`上，受弗里德曼貨幣學派影響，70-80年代央行主要以貨幣總量為中間目標，背后的假設是基礎貨幣和廣義貨幣之間有穩定的關系，而廣義貨幣和名義GDP增長/通脹之間也有穩定的關系。央行通過改變基礎貨幣的量達到控制通脹的目標。
到了90年代，金融市場的發展和創新使得貨幣的定義和量度變得復雜，央行轉而以短期利率作為操作標的。依賴的機制是短期利率和通脹之間有一個穩定的關系，比如在美國有著名的泰勒規則。
70年代后期，里根的供給學派政策，通過結構改革改善經濟的供給潛力，其中重要的方面是減稅。在英國，撒切爾夫人的私有化政策，也是典型政策。金融www.i1766.com方面，克林頓99年廢除了33年制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，消除了多種金融機構之間的混業經營限制。其效果就是20多年的低通脹和高增長，西方成為“大緩和”時期。
2、本書中有一些比較好的文章是對于一些似是而非的問題的分析，如房地產交易是否會超發貨幣？再比如發展直接融資是否會降低通脹？以這個例子為例：
如果之前居民100塊的存款對應了100塊的貸款，現在公司將50元貸款置換成50元債券。相當于銀行資產負債表縮減一半，直接融資代替部分間接融資需求。這是否對通脹有影響呢？作者認為要看居民持有債券的目的：
1）如果本來居民就想買債，只不過之前資本市場不夠發達，那么將貸款轉為債券，融資總量不變，經濟增長不變，同時物價不變；
2）如果居民不想買債，企業為了發債，就得提高債券利率，導致利率水平上升，融資成本上升，融資總量下降，經濟放緩，總需求壓力下降，從而物價下降。
如果能有更多的報告和書籍多做這種討論，可能對經濟學中大量似是而非的邏輯進行梳理，使得經濟學更貼近真實世界。
3、其他：
判斷經濟增長的走勢，一般短期看需求（消費、投資、出口），長期看供給（勞動力，資本存量，生產效率），但兩者經常交織在一起，政府的短期需求管理可能影響經濟長期潛在的增長能力。
總需求定義成一個經濟體在一定時期內形成的對產品和勞務的購買總量。總需求分成三部分：消費、投資和出口，投資進一步可以分成固定資產投資和廠商持有的存貨變動。消費、固定資產投資加上出口往往被稱為最終需求，存貨變動是中間需求。
總供給是一個經濟體在一定時期內由社會生產活動所提供的最終產品和勞務總量。它包括兩部分：一是國內生產活動提供的產品和勞務，即GDP；二是由國外提供的產品和勞務，即商品和勞務進口。
總需求等于總供給，因此可得出GDP等于消費、投資和凈出口。
供給端看，GDP=f(L,k)，L是勞動力，K是資本存量，f是全要素生產率，短時間來看經濟的供給能力，即潛在增長率的變化是漸進平滑的。
生產者/消費者比例是衡量人口紅利的指標
城鎮人口占總人口的比重，城鎮化
城鎮固定資產投資完成額：基礎設施建設投資：同比，可以用來分析基礎設置建設實際增長率，該指標與政治周期相關。
國際經驗顯示，居民消費率在國家的發展過程中往往呈現U字型走勢。農業階段占比高，工業階段占比低，達到高收入階段后，消費從生活必須品向享樂型延伸，投資率下降，導致消費率重新上升。
美聯儲主要關注核心通脹率，新興世界國家央行包括中國央行主要調控整個CPI衡量的通脹率。
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