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上市公司綜合財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例研究
引導(dǎo)語(yǔ)：上市公司通過(guò)公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表披露提供主要的財(cái)務(wù)信息，對(duì)這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入地綜合分析可以使信息使用者得到更有用的信息，對(duì)公司的發(fā)展做出準(zhǔn)確評(píng)價(jià)。
一.引言
上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，又稱財(cái)務(wù)分析，是通過(guò)收集、整理企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他有關(guān)補(bǔ)充信息，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行綜合比較和評(píng)價(jià)，為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項(xiàng)管理工作。通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總、計(jì)算、對(duì)比，綜合地分析和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)于股市的投資者來(lái)說(shuō)，報(bào)表分析屬于基本分析范疇，它是對(duì)企業(yè)歷史資料的動(dòng)態(tài)分析，是在研究過(guò)去的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)未來(lái)，以便做出正確的投資決定。
本文將以上海寶鋼(滬市代碼：600019)近5年(2011-2015)年報(bào)的報(bào)表分析為案例，研究探討上市公司綜合財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法運(yùn)用，并從中體現(xiàn)財(cái)務(wù)分析對(duì)信息使用者研讀該公司整體狀況的作用。
二.上海寶鋼近3年年報(bào)報(bào)表分析架構(gòu)說(shuō)明
本文的報(bào)表分析包含以下幾個(gè)部分：公司基本情況，財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，比較分析，綜合財(cái)務(wù)分析。資料來(lái)源是上海寶鋼2011-2015年公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，信息以及宏觀經(jīng)濟(jì)信息，行業(yè)信息等，運(yùn)用的分析方法有：比率分析法，比較分析法，趨勢(shì)分析法以及杜邦分析法等。
三.上海寶鋼近3年年報(bào)報(bào)表分析內(nèi)容
(一)公司基本情況
寶鋼集團(tuán)是中國(guó)最大的鋼鐵公司，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司，目前是中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。寶鋼以鋼鐵為主業(yè)，生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值鋼鐵精品，形成普碳鋼、不銹鋼、特鋼三大產(chǎn)品系列。自金融危機(jī)以來(lái)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素的影響，寶鋼集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)低迷，整個(gè)行業(yè)都陷入困頓。雖然國(guó)際市場(chǎng)需求在上升，但增長(zhǎng)緩慢，而各國(guó)鋼鐵生產(chǎn)總量大幅上升，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求狀態(tài)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。面對(duì)宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在的不確定性及鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和微利經(jīng)營(yíng)的困局，寶鋼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍然存在諸多壓力和挑戰(zhàn)。上海寶鋼2015年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額17.91億元，與上年同比減少78%
(二)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)依據(jù)上海寶鋼近5年年報(bào)合并報(bào)表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得出，我們將用于分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)分為4類：營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，短期償債指標(biāo)，長(zhǎng)期償債指標(biāo)以及盈利能力指標(biāo)。
1. 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
表1 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，反映公司銷售能力越強(qiáng)，資金的整體運(yùn)營(yíng)效率越高。
寶鋼的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011-2015年間呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢了，資金的運(yùn)營(yíng)效率有待提高。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：該指標(biāo)反映應(yīng)收賬款收回速度快慢，如果較低，則說(shuō)明企業(yè)的資金過(guò)多的呆滯在應(yīng)收賬款上，影響企業(yè)的獲利能力，寶鋼近年來(lái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在持續(xù)增加，說(shuō)明應(yīng)收賬款回收能力較弱，資金未能得到有效利用，影響利潤(rùn)的質(zhì)量。
存貨周轉(zhuǎn)率分析:存貨的周轉(zhuǎn)率反映存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的能力。該指標(biāo)越大，說(shuō)明存貨的占用水平越低。從表1可以看出寶鋼的存貨周轉(zhuǎn)率近年來(lái)呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明寶鋼的存貨占用經(jīng)營(yíng)資金的數(shù)量在減少，資金的使用效率在不斷提高。
2. 短期償債能力指標(biāo)
表2 流動(dòng)比率表
圖1 寶鋼集團(tuán)流動(dòng)比率圖(2010-2015年)
流動(dòng)比率分析：流動(dòng)比率反映了企業(yè)資產(chǎn)中比較容易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障情況，一般認(rèn)為制造業(yè)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率為2，從圖1可以看出，上海寶鋼近5年流動(dòng)比率總體較平穩(wěn)，但均低于2，說(shuō)明短期償債能力不足。
速動(dòng)比率: 速動(dòng)比率，是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率維持在1:1較為正常，它表明企業(yè)的每1元流動(dòng)負(fù)債就有1元易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵償，短期償債能力有可靠的保證。2011-2015年上海寶鋼的速動(dòng)比率均低于1，總體呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，說(shuō)明存貨對(duì)流轉(zhuǎn)資金的占用影響了短期長(zhǎng)期償債能力，短期債權(quán)人的安全性不高。
從這兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示上海寶鋼近年來(lái)短期償債能力偏弱。
3. 長(zhǎng)期償債能力
表3 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)
圖2寶鋼集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率圖(2010-2015年)
資產(chǎn)負(fù)債率分析：資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低(50%以下)，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。由圖2可得，寶鋼集團(tuán)2011-2015年資產(chǎn)負(fù)債率基本上維持在50%以下，且比較穩(wěn)定，說(shuō)明上海寶鋼整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全范圍，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。
利息保障倍數(shù)分析：利息保障倍數(shù)較高，表明支付利息的能力有保障。上海寶鋼近年來(lái)利息支付倍數(shù)均大于1倍，尤其是2013年出現(xiàn)了負(fù)倍數(shù)，說(shuō)明寶鋼集團(tuán)在支付利息上沒(méi)有出現(xiàn)財(cái)務(wù)壓力，僅以利息收入就能支付利息支出，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。
4. 盈利能力指標(biāo)
圖3寶鋼集團(tuán)凈資產(chǎn)收益圖(2010-2015年)
表4 盈利能力指標(biāo)
銷售凈利率分析：是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷售收入的對(duì)比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)費(fèi)用能夠取得多少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。從表4可以看出，2011-2015年間，上海寶鋼的銷售凈利率總體呈下降趨勢(shì)，在2012年有一個(gè)大幅的上升，主要是受益于出售不銹鋼、特鋼事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)收益影響,，但后來(lái)又出現(xiàn)了下降，2015年下降最明顯，表明企業(yè)要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高競(jìng)爭(zhēng)力。
凈資產(chǎn)收益率分析：它反映了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。從圖3可以看出，寶鋼近年來(lái)凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，但高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明上海寶鋼應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)管理，挖掘潛力，提高獲利能力。
(三)主要指標(biāo)比較分析
1.結(jié)構(gòu)百分比分析
表5 上海寶鋼近5年資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)百分比分析表
從資產(chǎn)負(fù)債表分析可以看到，上海寶鋼資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，非流動(dòng)資產(chǎn)的比重比流動(dòng)資產(chǎn)高，在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占的比重較高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)彈性較差，不利于企業(yè)靈活調(diào)度資金，風(fēng)險(xiǎn)較大。縱向?qū)Ρ葋?lái)看，寶鋼2011-2015年間，流動(dòng)資產(chǎn)呈下降趨勢(shì)，非流動(dòng)資產(chǎn)則不斷上升，這樣對(duì)加劇資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性，使得風(fēng)險(xiǎn)加大，說(shuō)明寶鋼應(yīng)該適當(dāng)提高流動(dòng)資產(chǎn)，控制非流動(dòng)資產(chǎn)的增加。
從資本結(jié)構(gòu)來(lái)看，寶鋼的負(fù)債比重與股東權(quán)益比重相差不大，股東權(quán)益比重略大于負(fù)債比重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，且2011-2015年間比重變動(dòng)幅度不大，表明寶鋼資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)。但在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，由于短期償債能力不足，流動(dòng)負(fù)債比重比非流動(dòng)負(fù)債比重高，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)有一定風(fēng)險(xiǎn)。
2.定基百分比分析
表6上海寶鋼近5年利潤(rùn)表定基百分比分析表
(以2011年為基年)
由表6的利潤(rùn)趨勢(shì)分析看到，近5年來(lái)上海寶鋼的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈下降趨勢(shì)，尤其是2015年下降幅度較大，利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)在2012年出現(xiàn)了上升，但隨之又出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，2015年跌幅最大，這與2015年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，鋼材價(jià)格下降和匯兌損失增加有關(guān)。
3.同行業(yè)比較分析——2015年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析
表7 行業(yè)對(duì)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表
從行業(yè)對(duì)比分析可以看出，上海寶鋼各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本上高于行業(yè)平均水平，在行業(yè)中的總體競(jìng)爭(zhēng)力也比較靠前，說(shuō)明上海寶鋼在行業(yè)中的財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)。
四.綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)——上海寶鋼2015年和2014年財(cái)務(wù)指標(biāo)杜邦分析
圖4上海寶鋼2015年杜邦分析圖
圖5上海寶鋼2014年杜邦分析圖
由2014年和2015年寶鋼的杜邦分析圖可以看出，上海寶鋼2015年凈資產(chǎn)收益率下跌幅度大的原因是營(yíng)業(yè)收入的減少，這直接導(dǎo)致了銷售凈利率的大幅降低，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)該增加銷售，提高收入。
五.財(cái)務(wù)分析綜合結(jié)論及建議
從以上財(cái)務(wù)指標(biāo)比率分析，比較分析以及杜邦分析，可以看出：
2011-2015年，寶鋼的資金運(yùn)營(yíng)能力呈下降趨勢(shì)，但是存貨的周轉(zhuǎn)速度有所提高，短期償債能力不足，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，盈利能力在不斷下降，尤其是2015年下跌最厲害。在同行業(yè)中。上海寶鋼的總體實(shí)力排名較前，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。
上海寶鋼2015年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額17.91億元，與上年同比減少78%，直接
導(dǎo)致了銷售凈利率的大幅下跌，主要是受下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，鋼鐵產(chǎn)品購(gòu)銷價(jià)差空間急劇收窄，年中人民幣匯率大幅貶值公司主動(dòng)切換美元短期融資，計(jì)提部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以及非經(jīng)營(yíng)性貢獻(xiàn)同比減少等因素影響。就整個(gè)鋼鐵行業(yè)，總體上產(chǎn)能過(guò)剩，生產(chǎn)效率較低，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新越來(lái)越成為傳統(tǒng)鋼鐵業(yè)發(fā)展的重中之重。
在財(cái)務(wù)方面，寶鋼應(yīng)該壓縮應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，提高應(yīng)收賬款管理效率，同時(shí)適當(dāng)減少短期負(fù)債，增加流動(dòng)資產(chǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理，還要積極開(kāi)拓市場(chǎng)，努力增加更多的銷售收入來(lái)增加毛利率。
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