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新三板并購重組的制度框架及與上市公司的區(qū)別
為了支持中小微企業(yè)順利開展并購、給非上市公眾公司提供并購重組具體的法律法規(guī)指導(dǎo)，中國證監(jiān)會(huì)和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司(簡稱：股轉(zhuǎn)系統(tǒng))陸續(xù)出臺(tái)一系列法規(guī)性文件，建立起新三板掛牌企業(yè)等公眾公司并購重組的基本框架。下面是yjbys小編為大家?guī)淼男氯宀①徶亟M的制度框架及與上市公司的區(qū)別的知識(shí)，歡迎閱讀。
一、制度體系建立的思路
新三板掛牌企業(yè)等公眾公司并購重組制度基本框架體系建立的思路分三步走：
第一步是環(huán)境分析，分析公眾公司的特點(diǎn)和公眾公司市場的特點(diǎn);
第二步明確要達(dá)到的目標(biāo)，即“兩維護(hù)一促進(jìn)”的目標(biāo);
第三步是建立起規(guī)范與原則，即四大基本原則和相關(guān)細(xì)則。
01公眾公司及市場的特點(diǎn)
1.公眾公司的特點(diǎn)
與上市公司相比，新三板掛牌等公眾公司總體上具有：中小微企業(yè)數(shù)量龐大、規(guī)模小、資產(chǎn)少、自然人占比高和股份高度集中等特點(diǎn)。
2.市場特點(diǎn)
對(duì)應(yīng)于新三板掛牌等公眾公司的總體特點(diǎn)，其市場具備準(zhǔn)入門檻低、投資者適當(dāng)性制度、做市制度、主辦券商制度等特點(diǎn)。
02“兩維護(hù)一促進(jìn)”的監(jiān)管目標(biāo)
根據(jù)公眾公司的特點(diǎn)以及由此所形成的新三板市場特點(diǎn)，共同作用并形成了新三板掛牌企業(yè)等公眾公司并購重組制度框架體系的監(jiān)管目標(biāo)，即“兩維護(hù)一促進(jìn)”。
1.“兩維護(hù)”即維護(hù)公眾公司并購重組的公開、公平與公正;維護(hù)投資者特別是中小投資者的利益;
2.“一促進(jìn)”即是促進(jìn)公眾公司及其并購重組活動(dòng)的健康發(fā)展。
03四大基本原則與相關(guān)細(xì)則
根據(jù)公眾公司特點(diǎn)、市場特點(diǎn)以及監(jiān)管目標(biāo)，具體分化成“四大基本原則”并圍繞這四大原則細(xì)化成若干細(xì)則，進(jìn)而構(gòu)建起新三板掛牌企業(yè)等公眾公司并購重組制度框架體系。
“四大基本原則”分別是：
1.簡便、透明、高效，降低并購重組成本;
2.加強(qiáng)股東自治，充分發(fā)揮市場的約束機(jī)制;
3.實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新，促進(jìn)并購重組市場的發(fā)展;
4.堅(jiān)持放管并重，充分發(fā)揮新三板市場自律作用，強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管。
二、新三板公眾公司與上市公司并購重組制度的區(qū)別
自2014年6月中國證監(jiān)會(huì)《非上市公眾公司收購管理辦法》(簡稱：收購辦法)、《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(簡稱：重大資產(chǎn)重組辦法)等針對(duì)新三板掛牌企業(yè)等公眾公司并購重組的相關(guān)法規(guī)出臺(tái)后，新三板企業(yè)并購重組有了明確的規(guī)范性指引，客觀上促進(jìn)了新三板企業(yè)的并購重組浪潮。
伴隨著新三板掛牌企業(yè)的基數(shù)不斷增發(fā)，資金實(shí)力較強(qiáng)的新三板企業(yè)逐漸涌現(xiàn)，未來新三板完全有希望成為中國資本市場企業(yè)并購重組的主戰(zhàn)場。與上市公司并購重組制度相比，新三板企業(yè)并購重組的要求相對(duì)較低，這里做出梳理予以比較。
01公司收購制度比較
《上市公司收購管理辦法》、《上市公司要約收購業(yè)務(wù)指引(2016年修訂)》與《非上市公眾公司收購管理辦法》中關(guān)于公司收購的主要區(qū)別事項(xiàng)如下表：
新三板掛牌等公眾公司與滬深上市公司收購的主要區(qū)別事項(xiàng)
序號(hào) | 事項(xiàng) | 上市公司收購要求 | 非上市公眾公司收購要求 | 備注 |
1 | 權(quán)益變動(dòng)的披露 | （1）制作簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書：非第一大股東或?qū)嶋H控制人，權(quán)益股份達(dá)到或超過公司已發(fā)行股份5%，但未達(dá)到20%的；投資者達(dá)到已發(fā)行股份5%后每增加5%后每增加或減少5%的； （2）制作詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書：a.投資者及其一致行動(dòng)人為上市公司第一大股東或者實(shí)際控制人，其擁有權(quán)益的股份達(dá)到或超過一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%，但未達(dá)到20%的；b.非第一大股東或?qū)嶋H控制人，權(quán)益股份達(dá)到或超過公司已發(fā)行股份20%，但未達(dá)到30%的 | 制作權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書：通過做市、競價(jià)方式進(jìn)行證券轉(zhuǎn)讓，投資人擁有權(quán)益的股份達(dá)到公眾公司已發(fā)行股份的10%，通過協(xié)議方式，持股者擬達(dá)到或超過已發(fā)行股份10%的，投資者達(dá)到已發(fā)行股份10%后每增加或減少5% | （1）新三板公司權(quán)益變動(dòng)不再區(qū)分簡式或詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，統(tǒng)一為權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書； （2）觸發(fā)比例提高至10% |
2 | 公司收購的披露 | （1）通過證券交易所的證券交易，收購人持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)采取要約方式進(jìn)行并編制上市公司收購報(bào)告書； （2）以協(xié)議方式收購上市公司股份超過30%，收購人擬申請(qǐng)豁免的，應(yīng)當(dāng)在上市公司股東達(dá)到收購協(xié)議之日起3日內(nèi)編制上市公司收購報(bào)告書 | （1）投資者擁有權(quán)益的股份變動(dòng)導(dǎo)致股東成為公眾公司第一大股東或者實(shí)際控制人； （2）通過投資者關(guān)系等方式擁有權(quán)益的股份變動(dòng)導(dǎo)致其成為或擬成為公眾公司第一大股東或者實(shí)際控制人且擁有權(quán)益的股份超過已發(fā)行股份10%以上的編制收購報(bào)告書 | 編制收購股報(bào)告書的觸發(fā)條件發(fā)生改變。新三板的披露條件更寬松，僅限于成為第一大股東或?qū)嶋H控制人 |
3 | 要約收購是否強(qiáng)制 | 收購人持有上市公司股份達(dá)到一發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)增持股份應(yīng)當(dāng)采取要約方式進(jìn)行。 | 公眾公司應(yīng)在公司章程中約定在公司被收購時(shí)收購人是否需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購 | 要約收購不再強(qiáng)制，依據(jù)公司自治原則自主決定。 |
4 | 披露內(nèi)容 | 披露內(nèi)容需包括收購的主觀性分析信息，對(duì)公司的影響分析等。 | 不需要披露持股目的、持有達(dá)到或超過5%的其他公眾公司和上司公司股份情況等，重在強(qiáng)化客觀性事實(shí)披露，如：收購人的基本情況、財(cái)務(wù)資料、前6個(gè)月買賣公司股份情況、前24個(gè)月與公司及關(guān)聯(lián)方之間的重大交易等 | 披露內(nèi)容大幅簡化，收購報(bào)告書和要約收購報(bào)告書的規(guī)定不足20項(xiàng)，較上市公司的相關(guān)要求減少超過一半 |
5 | 管理層收購 | 管理層收購明確規(guī)定在《上市公司收購管理辦法》中 | 未規(guī)定 | 公眾公司以民營企業(yè)為主，管理層與股東高度重合，暫不規(guī)定 |
02公司重大資產(chǎn)重組的比較
根據(jù)2016年6月17日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于修訂<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定(征求意見稿)》與《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組的主要區(qū)別事項(xiàng)如表所示：
新三板掛牌等公眾公司與滬深上市公司重大資產(chǎn)重組的不同事項(xiàng)
序號(hào) | 事項(xiàng) | 上市公司重大資產(chǎn)重組要求 | 非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組要求 | 備注 |
1 | 構(gòu)成 重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn) | （1）購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上； （2）購買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的影業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上； （3）購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過5000萬元人民幣 | （1）購買、出售的資產(chǎn)總額占公眾公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上； （2）購買、出售的資產(chǎn)凈額占公眾公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且購買、出售的資產(chǎn)總額占公眾公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到30%以上 | （1）新三板企業(yè)重大資產(chǎn)重組取消了影業(yè)收入指標(biāo)； （2）對(duì)觸及凈資產(chǎn)的指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整 |
2 | 需經(jīng)審批的情形 | （1）自控制權(quán)發(fā)生變更之日起60個(gè)月內(nèi)，上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)總額和資產(chǎn)產(chǎn)生的營業(yè)收入、凈利潤，4項(xiàng)中任何一項(xiàng)占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末對(duì)應(yīng)類別的比例達(dá)到100%以上；上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)雖未達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)，但可能導(dǎo)致上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)生根本變化的； （2）借殼上市的認(rèn)定指標(biāo)由一項(xiàng)“資產(chǎn)總額”指標(biāo)拓展為“5+1+1”共7項(xiàng)指標(biāo)，即資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營業(yè)收入、凈利潤、股份、主營業(yè)務(wù)、中國證監(jiān)會(huì)自由裁量之兜底條款； （3）控股權(quán)變更需從股本比例、董事會(huì)構(gòu)成、管理層控制三個(gè)維度認(rèn)定 | 公眾公司向特定對(duì)象發(fā)行股份購買資產(chǎn)后股東累計(jì)超過200人的重大資產(chǎn)重組，經(jīng)股東大會(huì)決議后，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定編制申請(qǐng)文件并申請(qǐng)核準(zhǔn) | 新三板企業(yè)重大資產(chǎn)重組只有一種需要行政審批的情形。對(duì)借殼行為不再單獨(dú)規(guī)定 |
3 | 支付手段（股份）的價(jià)格 | 發(fā)行股份購買資產(chǎn)時(shí)，上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場參考價(jià)的90%。市場參考價(jià)為本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一 | 支付手段的價(jià)格由交易雙方自行協(xié)商確定，可參考公眾公司股票的市場價(jià)格、同行業(yè)可比公司的市盈率或市凈率等。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)定價(jià)方法和依據(jù)進(jìn)行充分披露 | （1）買賣雙方自行協(xié)商價(jià)格，充分發(fā)揮公司自治功能； （2）強(qiáng)化披露，董事會(huì)充分披露支付手段定價(jià)的合理性。 |
4 | 披露內(nèi)容 | 包括董事會(huì)決議及獨(dú)立董事的意見；上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案；重大資產(chǎn)重組報(bào)告書、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、法律意見書以及重組涉及的審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或估值報(bào)告等 | 不強(qiáng)制要求公司提供盈利預(yù)測報(bào)告、備考財(cái)務(wù)報(bào)告等信息。對(duì)于披露內(nèi)容，不要求董事會(huì)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)和評(píng)估方法的合理性、評(píng)估定價(jià)的公允性進(jìn)行討論并發(fā)表意見；不要求公司頻繁披露重組情況進(jìn)展；對(duì)于披露的事項(xiàng)，要求公司突出客觀事實(shí)的陳述，減少描述性、定性的分析以及預(yù)測性信息 | 對(duì)于披露內(nèi)容進(jìn)行大幅簡化 |
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