- 相關(guān)推薦
證券從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)國(guó)際債券相關(guān)內(nèi)容
為了減少債券違約對(duì)債券持有人造成的損害，境外成熟市場(chǎng)建立了一整套應(yīng)對(duì)處理機(jī)制，包括事前可盡可能減少違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施、出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以啟動(dòng)的應(yīng)急力量，以及違約既成事實(shí)之后的事后處置機(jī)制。那么，下文是由小編整理的國(guó)際債券違約應(yīng)對(duì)處理機(jī)制，歡迎大家參考學(xué)習(xí)。
國(guó)際債券違約應(yīng)對(duì)處理機(jī)制
為了減少債券違約對(duì)債券持有人造成的損害，境外成熟市場(chǎng)建立了一整套應(yīng)對(duì)處理機(jī)制，包括事前可盡可能減少違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施、出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以啟動(dòng)的應(yīng)急力量，以及違約既成事實(shí)之后的事后處置機(jī)制。
(一)事前預(yù)防措施。
為了防止和減少發(fā)生債券違約情形，境外市場(chǎng)設(shè)置一系列的預(yù)防措施，這些措施有監(jiān)管規(guī)定、個(gè)案約定，還有行業(yè)的普遍做法，下面列示一些重要的法制措施:一是債券分類管理。如在美國(guó)市場(chǎng)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度把公司債券分為抵押債券、信用債券和收益?zhèn)取９緜愋偷牟煌`約的特點(diǎn)與管理的側(cè)重點(diǎn)也有所區(qū)別。對(duì)不同債券實(shí)施不同的管理，使不同風(fēng)險(xiǎn)的債券匹配不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，增加市場(chǎng)理性、避免不當(dāng)投資，也可減輕違約處置的復(fù)雜程度。二是信用評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收集信息，利用專業(yè)知識(shí)和技能對(duì)債券進(jìn)行分級(jí)，事先對(duì)債券的違約行為進(jìn)行有效的評(píng)測(cè)和監(jiān)管。為了防范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突，監(jiān)管部門對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有專門的規(guī)范。三是信息披露。信息披露強(qiáng)調(diào)的是債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地向投資者介紹情況，以供投資者作出科學(xué)決策。國(guó)內(nèi)審計(jì)機(jī)構(gòu)及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須定期將它關(guān)于債券發(fā)行主體財(cái)務(wù)、信用狀況等審核與評(píng)價(jià)結(jié)果通過(guò)公開(kāi)方式向社會(huì)披露，接受來(lái)自社會(huì)各界的監(jiān)督和評(píng)議。四是抵押、擔(dān)保及金融工具等債券增信措施。抵押和擔(dān)保是最原始的償債保障機(jī)制，如在日本，日本銀行對(duì)外提供的債券擔(dān)保中，有60%以上是主銀行為其主客戶所作擔(dān)保。韓國(guó)早期債券市場(chǎng)上，近九成的債券都由金融機(jī)構(gòu)提供了擔(dān)保，1972年韓國(guó)投資公司(KTC)、1978年韓國(guó)擔(dān)保保險(xiǎn)公司等也在政府的鼓勵(lì)下相繼為債券提供擔(dān)保。
(二)事中應(yīng)急力量。
從各國(guó)立法實(shí)際來(lái)看，保障債券持有人采取集體行動(dòng)的法律機(jī)制包括兩種，在大多數(shù)大陸法系國(guó)家，通常采取公司債券持有人會(huì)議的方式;在大多數(shù)英美法系國(guó)家則采取公司債券信托制度;有部分國(guó)家和地區(qū)則同時(shí)采取兩種方式。一是債券持有人會(huì)議。債券持有人會(huì)議是為了債券持有人共同利益而設(shè)立的、通過(guò)會(huì)議方式行使權(quán)力的一種法律機(jī)制。因不同債券的持有人利益可能存在沖突，不同類型的債券持有人應(yīng)分別召開(kāi)持有人會(huì)議，分別對(duì)該類債券持有人的權(quán)利行使作出決議。關(guān)于會(huì)議召集權(quán)，有的國(guó)家或地區(qū)規(guī)定持有公司債券達(dá)到一定比例(如日本是代表公司總額1/10以上或意大利是占有效債券總數(shù)1/20以上)的持有人有召集提議權(quán);有的國(guó)家或地區(qū)規(guī)定持有公司債券達(dá)到一定比例(如我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)是有公司債總額5%以上)的持有人享有直接召集權(quán)。二是債券托管人。債券托管人制度起源于美國(guó)，1939年美國(guó)頒布《信托契約法》規(guī)定公司以任何方式跨州向公眾發(fā)行公司債券必須為持有人指定債券受托人。債券托管人作為債券持有人的受托人，應(yīng)當(dāng)以債券持有人的利益最大化為原則行事。從信托關(guān)系的角度來(lái)看，公司債券的債權(quán)和物上擔(dān)保權(quán)構(gòu)成信托財(cái)產(chǎn)，債券持有人是委托人和受益人，托管人是受托人，發(fā)行公司是以潛在債券持有人的代理人的身份簽訂信托契約。托管人一般是發(fā)行公司指定的，并由發(fā)行公司承擔(dān)費(fèi)用。英國(guó)的證券交易所規(guī)章指定的受托人必須是信托公司。美國(guó)和加拿大的法律要求指定當(dāng)?shù)毓緸槭芡腥恕７▏?guó)一般要求債券持有人代表必須是本國(guó)公司。
(三)事后處置機(jī)制。
當(dāng)債券違約風(fēng)險(xiǎn)確切發(fā)生時(shí)，首先啟動(dòng)的是前述方案中的措施，如行使抵押權(quán)、財(cái)產(chǎn)保全、追加擔(dān)保、啟動(dòng)保護(hù)性條款、受托人履行職責(zé)、召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議等，如果這些措施還不能滿足債券兌付，就要考慮啟動(dòng)最后的了結(jié)處置機(jī)制。主要包括以下內(nèi)容：
一是自主和解結(jié)算。這是一個(gè)非強(qiáng)制性的程序，由債券持有人與發(fā)行人及相關(guān)方協(xié)商出一個(gè)方案來(lái)解決問(wèn)題，是一種在沒(méi)有法院參與的情況下債務(wù)人與債權(quán)人之間的私人合約安排。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)，債券持有人可以同發(fā)行人達(dá)成和解協(xié)議，如折價(jià)和以多種形式償還債務(wù)、對(duì)部分債務(wù)進(jìn)行延期處理或?qū)Σ糠謧鶆?wù)本息進(jìn)行豁免、變更證券種類和條款等。境外發(fā)展出一種專門的法庭外債務(wù)重組制度。如在英國(guó)，發(fā)展出來(lái)的倫敦方案，現(xiàn)巳成為英國(guó)的挽救企業(yè)文化的基本途徑。另外，境外市場(chǎng)上也發(fā)展出了一種“折價(jià)交易”的方式，指的是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)行一筆或一組新的債券，以替換原有的債券的安排。該方式有點(diǎn)類似于我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)常發(fā)生的“借新還舊”，只是這種方式是在二級(jí)市場(chǎng)上完成的，發(fā)行新債券替換舊債券。
二是破產(chǎn)清算和破產(chǎn)重整。
在美國(guó)，一般情況下，債券違約之前公司會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。美國(guó)公司可以根據(jù)《破產(chǎn)法》第7章或者第11章進(jìn)行破產(chǎn)。第7章是破產(chǎn)清算，第11章是破產(chǎn)重整。境外很多國(guó)家和地區(qū)均是按照這兩種方案來(lái)最終了結(jié)公司債務(wù)危機(jī)。(1)破產(chǎn)清算。是指對(duì)債務(wù)人宣告破產(chǎn)、清算還債的法律制度。當(dāng)公司根據(jù)第7章的規(guī)定申請(qǐng)清算時(shí)，法庭將會(huì)任命一個(gè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)管理人，出售企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，將出售所得收益分配給債權(quán)人，最后解散公司。清算財(cái)產(chǎn)在債權(quán)人之間的分配遵循“絕對(duì)優(yōu)先權(quán)原則”。通過(guò)這種方式了結(jié)債務(wù)，債權(quán)人受償比率往往較低，無(wú)擔(dān)保的債務(wù)(如信用債)的受償比率更低。(2)破產(chǎn)重整。是指在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的重組和債務(wù)調(diào)整，幫助債務(wù)人擺脫財(cái)務(wù)困境、恢復(fù)營(yíng)業(yè)能力的法律制度。第11章規(guī)定了一系列支持破產(chǎn)公司的條款，以增加其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的可能性。具體程序中，破產(chǎn)申請(qǐng)后的前4個(gè)月中，經(jīng)理提出重組計(jì)劃，債權(quán)人對(duì)重組計(jì)劃進(jìn)行投票。重組計(jì)劃的實(shí)施，應(yīng)當(dāng)?shù)玫矫款悅鶛?quán)人按債權(quán)價(jià)值計(jì)算的2/3多數(shù)和按人數(shù)計(jì)算的簡(jiǎn)單多數(shù)的贊成，以及2/3多數(shù)股權(quán)的贊成。重組計(jì)劃得到投票贊成后，還要得到法官的批準(zhǔn)。如果重組計(jì)劃被一類或幾類債權(quán)人否決，法官還可以“強(qiáng)制破產(chǎn)”;或者法官可以允許債權(quán)人提出他們自己的重組計(jì)劃，或者替換經(jīng)理，或者按照第11章的規(guī)定將企業(yè)作為一個(gè)整體出售或者清算。
三是過(guò)錯(cuò)追責(zé)。如果前面所有處置措施都還不能滿足債券持有人利益的情況下，在法律策略上，債券持有人可以尋找各方參與人在債券發(fā)行上市、銷售等環(huán)節(jié)中的過(guò)錯(cuò)，通過(guò)主張過(guò)錯(cuò)賠償?shù)姆绞綔p少損失。努力的方向有：(1)如果存在控股股東濫用公司獨(dú)立人格、惡意逃避債務(wù)的情形，可以主張否定公司獨(dú)立人格，追究股東的連帶責(zé)任;(2)如果存在欺詐發(fā)行的情形，可以主張控股股東、實(shí)際控制人、保薦人等連帶責(zé)任;(3)如果債券托管人存在過(guò)錯(cuò)，嚴(yán)重違反勤勉注意義務(wù)，造成損失，可以向債券托管人追責(zé);(4)如果存在銷售機(jī)構(gòu)不當(dāng)銷售的情形，則可以向銷售機(jī)構(gòu)主張賠償。
對(duì)我國(guó)的啟示
(一)正確認(rèn)識(shí)違約對(duì)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的重要意義。
債券的合理定價(jià)最終要依賴對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確計(jì)量。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，債券違約的發(fā)生對(duì)于建立市場(chǎng)化的定價(jià)估值體系、完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分散分擔(dān)機(jī)制、充實(shí)評(píng)級(jí)違約率數(shù)據(jù)庫(kù)均有積極意義，也是對(duì)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)、制度規(guī)范和市場(chǎng)參與者行為的自我校驗(yàn)，有利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。
(二)著力培育理性科學(xué)的投資者理念。
要在輿論宣傳和實(shí)際的投資教育活動(dòng)中，科學(xué)宣傳、客觀講解、理性引導(dǎo)，根除在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的“搭便車”動(dòng)機(jī)及對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)的過(guò)度依賴，樹(shù)立理性投資、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的投資理念。
(三)努力建立與完善債券違約的一整套應(yīng)對(duì)處理法律機(jī)制。
加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，從事先預(yù)防、事中應(yīng)對(duì)和事后處置追責(zé)等多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行整體考慮，編制修訂立法規(guī)劃。
【證券從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)國(guó)際債券相關(guān)內(nèi)容】相關(guān)文章：
2017年證券從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)國(guó)際債券的種類03-29
證券從業(yè)考試基礎(chǔ)知識(shí)考點(diǎn)精選：債券的分類03-23
證券從業(yè)考試基礎(chǔ)知識(shí)考點(diǎn)精選：債券與股票的比較03-23
2017年證券從業(yè)資格考試債券基礎(chǔ)知識(shí)精選03-25
證券從業(yè)資格考試：債券03-21
證券從業(yè)資格考試《證券基礎(chǔ)》知識(shí)：債券03-10
證券債券市場(chǎng)金融基礎(chǔ)知識(shí)分析03-29